“五一”期間，A股市場重磅新政延續(xù)出臺。我們應該為具有伶俐與勇氣的改革行動叫好，同時清醒地識別某些改革行動只是利益交換的權宜之舉，不應該給予廉價的掌聲。

　　4月28日，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步深化新股發(fā)行體系體例改革的引導意見》；4月30日，滬深交易所和中登公司公布，降低A股交易的相干收費標準，總體降幅為25%。

　　新股發(fā)行改革連續(xù)了市場化的改革基調(diào)，表現(xiàn)出漸進式改革的特點。市場化基調(diào)，意味著往后A股市場離別了停息發(fā)行新股、以行政引導發(fā)行價的落后手段；漸進改革特點，表現(xiàn)在“25%規(guī)則”；降低市場總體風險，重要表現(xiàn)在建立嚴酷的披露與誠信體系體例上。

　　以往，新股發(fā)行機制多次改革總是在行政定價與市場定價之間徜徉，從來沒能有用解決新股“三高”發(fā)行或者新股發(fā)行凍結之間的矛盾。無論是牛市高價發(fā)行，照舊熊市凍結發(fā)行之后的恢復發(fā)行，受損的永久是二級市場的投資者，一級市場總是成為特權階層的樂園。

　　此次新股發(fā)行并不采用行政性強制訂價的辦法，而是推出“25%規(guī)則”。詳細而言，招股說明書正式披露后，根據(jù)詢價效果確定的發(fā)行價格市盈率高于偕行業(yè)上市公司平均市盈率25%的(采用其他方法定價的比照實行)，發(fā)行人應召開董事會，相干信息應增補披露。董事會應就最終定價進行確認，自力董事應對董事會討論的充分性發(fā)表意見。發(fā)行人需在董事會召開后兩日內(nèi)刊登通知布告，披露詢價對象報價情況、董事會決議及自力董事的意見。而證監(jiān)會可要求發(fā)行人及承銷商重新詢價，或要求未提供紅利展望的發(fā)行人增補提供經(jīng)會計師事務所審核的紅利展望報告并通知布告，并在紅利展望通知布告后重新詢價。屬于發(fā)審會后發(fā)生龐大事項的，證監(jiān)會將按照有關規(guī)定決定是否重新提交發(fā)審會審核，須提交發(fā)審會審核的應在審核通過后再辦理重新詢價等事項。

　　這一行動細則要待未來，總體而言增長了高價發(fā)行的風險成本，超過行業(yè)平均市盈率25%的發(fā)行價，將被重新檢視，而證監(jiān)會可以要求重新詢價，甚至重新發(fā)審。這對于高價發(fā)行公司是個強有力的克制。

　　新股發(fā)行改革的亮點是務實，以現(xiàn)實手段“逼迫”中介機構與上市公司講誠信。面對普遍失信的市場，監(jiān)管層不能用理想主義的態(tài)度，用道德教誨庖代過細的制度與嚴酷的執(zhí)法。此前證監(jiān)會的“輪崗”制度，現(xiàn)實上是對新股發(fā)行制度改革在監(jiān)管組織結構上的預熱。

　　此次監(jiān)管詳細細節(jié)包括，在詢價、定價過程中，承銷商應保留詢價、定價過程中的相干資料并存檔備查，證監(jiān)會將完美誠信檔案、增強誠信法制系統(tǒng)建設，建立失信懲戒機制。建立誠信檔案，向全社會公開誠信檔案，讓投資者充分及時了解誠信信息，是降低市場風險的需要之舉。嚴峻的懲處則是誠信的基石，證監(jiān)會好不容易獲得的準司法權絕不能束之高閣。

　　至于自力的評估機構是否能夠進行精確的風險定價，筆者并不樂觀，認為評估機構的道德自律就高于券商等機構，但起碼，以風險評定機構審核風險，是沿著精確的道路前進了一步。

　　相比而言，被吹為股市龐大利好的交易規(guī)費降落，只是利益的交換。4月30日，滬深證券交易所和中國證券登記結算公司公布，降低A股交易的相干收費標準，總體降幅為25%。調(diào)整后，滬深證券交易所的A股交易經(jīng)手費將按照成交金額的0.087‰雙向收??；結算公司上海分公司的A股交易過戶費將按照成交面額的0.375‰雙向收取。同時，為了優(yōu)化證券交易所收費結構，滬深證券交易所將按照上市公司股本規(guī)模分檔收取上市初費和上市年費，并對創(chuàng)業(yè)板公司執(zhí)行減半收取。

　　對于投資者而言，曩昔在我國券商交易上交所和深交所掛牌的A股、基金、債券時，需交納的各項費用重要有委托費、傭金、印花稅、過戶費等，只有過戶費與投資者有些許關系。其他下調(diào)的規(guī)費只與證券公司相干，對交易頻繁的證券公司是大利好，對投資者是隔靴搔癢。

　　滬深交易所與中證登公司沒有吃虧，股票上市初費與上市年費有大幅上調(diào)空間。滬深交易所總股本2億以下的，上市初費30萬元，上市年費為5萬元。而根據(jù)以往《深圳證券交易所股票上市協(xié)議》，上市公司應繳上市費金額為：總股本為5000萬股以下的，應繳上市費為500元/月；總股本超過5000萬股的，曩昔面為基礎，每增長1000萬，應繳上市費增長100元/月；應繳上市費最高不超過2500元/月。而原有A股上市初費為30000元。僅上市初費一項就增長了10倍，這是把成本轉(zhuǎn)移到了上市公司頭上。

　　無論這是不是降低交易費用，起碼不是一項具有龐大意義的改革。券商股得利，滬深交易所與中證登公司將來有紅利上升空間，上市公司成本增長，投資者幾乎置身事外。事實上，以往刺激交易重要是降低印花稅等措施。

　　退市制度是動真格的大改革，新股發(fā)行是漸進式改革，而所謂的降低交易費用，不過是換湯不換藥的統(tǒng)一副膏藥，利益獲得者不同而已。（每日經(jīng)濟消息）