大約10天前，市場(chǎng)普遍展望央行將再次“降準(zhǔn)”來增長(zhǎng)市場(chǎng)流動(dòng)性。因?yàn)檎雇淇?，外加?guó)內(nèi)外多重因素疊加引發(fā)市場(chǎng)不安，本周一滬深股指出現(xiàn)了一輪很難避免的“不測(cè)波動(dòng)”。而選擇在前天傍晚，央行卻忽然打出降息組合拳，多少又令國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)人士有點(diǎn)“措手不及”。當(dāng)然，央行的降息組合拳動(dòng)作柔和，一年期存貸款基準(zhǔn)利率微調(diào)了0.25%。大概正由于市場(chǎng)覺得央舉措作略顯柔和，昨天的滬深股市未能應(yīng)聲走出一波“翻紅”行情。

　　為配合“穩(wěn)增加”，央行今年已兩次“降準(zhǔn)”在前。若每次“降準(zhǔn)”50個(gè)基點(diǎn)，按銀行目前高企的現(xiàn)實(shí)“存準(zhǔn)率”，央行在下半年再行三次“降準(zhǔn)”(累計(jì)150個(gè)基點(diǎn))應(yīng)該不存在操作上的困難。而這一次改為降息，且采用“非對(duì)稱性降息”，說明無論繼承采用從量體例釋放流動(dòng)性，照舊改用從價(jià)體例進(jìn)步流動(dòng)性現(xiàn)實(shí)行使率，央行下半年為配合“穩(wěn)增加”所需“彈藥”及調(diào)控手段都不存在困難與題目。

　　前兩次“降準(zhǔn)”后，流動(dòng)性釋放量已接近8000億元，但拿4月份銀行的現(xiàn)實(shí)放貸量作分析，月度放貸總額并未出現(xiàn)顯明放量。若不出不測(cè)，今天將宣布的5月份放貸數(shù)據(jù)，估計(jì)局面也難以樂觀。這很可能就是央行改“降準(zhǔn)”為降息的政策意圖所倚。由于從理論上講，只有借助降息來降低中小企業(yè)的信貸成本，前兩次“降準(zhǔn)”已釋放的流動(dòng)性，才有可能被“趕”進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的籠子里去。

　　都說實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺錢，但這個(gè)說法過于籠統(tǒng)并常常誤導(dǎo)輿論。須知，若作大的劃分，實(shí)體經(jīng)濟(jì)分為新興與傳統(tǒng)兩大塊：“新興塊”受國(guó)家政策多重扶持，所需信貸基本不成題目，若有題目無非是部分“新興塊”內(nèi)的企業(yè)因缺少抵押物，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)貸款利率會(huì)高于央行規(guī)定的基準(zhǔn)放貸利率；真正缺錢的是“傳統(tǒng)塊”內(nèi)技術(shù)層(能)級(jí)雙低的中小企業(yè)，這些企業(yè)眼下的平均利潤(rùn)率大體只有5%甚至更低，就算央行接下來繼承降息，這些企業(yè)也無力消受低息貸款。何況，可供央行降息的空間要小于“降準(zhǔn)”空間。降息過度，負(fù)利率帶來的“百姓壓力”會(huì)令央行有所顧忌，“降準(zhǔn)”則最多加大金融風(fēng)險(xiǎn)防控難度而已。

　　基于上述客觀分析，因降息而降低的企業(yè)信貸成本，受益對(duì)象重要是新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)。題目是，新興產(chǎn)業(yè)眼下總體處于投入期而非集中產(chǎn)出期，通過信貸刺激敏捷做大產(chǎn)出蛋糕還不大實(shí)際。故而，央行降息雖能對(duì)“穩(wěn)增加”起到正面作用，但很難說是重要作用，而更像一種“穩(wěn)增加”的外圍行動(dòng)和輔助手段。

　　應(yīng)該清醒地看到，建立于中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常復(fù)雜性基礎(chǔ)上的“穩(wěn)增加”，光憑央行的“貨幣杠桿”是很難直接見起色的，它依靠政府多部門的努力，也有賴企業(yè)與社會(huì)的努力，繼而在政府與市場(chǎng)、企業(yè)與社會(huì)之間形成“穩(wěn)增加”之合力。

　　若能如此看題目，降息猶如央行回應(yīng)各方關(guān)切的“政策拼盤”，既直接微降了存貸款利率，又?jǐn)U大了存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，尤其是首次許可銀行上浮存款利率，可視作央行擴(kuò)大市場(chǎng)化“利改”的一種新姿態(tài)，一個(gè)新行為，至少能使市場(chǎng)各利益相干方的關(guān)切、焦慮得到肯定程度的階段性緩釋。

　　可以一定，今天將如期宣布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)若比4月份無甚起色，市場(chǎng)和社會(huì)對(duì)“穩(wěn)增加”的擔(dān)心還會(huì)加劇。筆者相對(duì)樂觀的看法是，隨著前期已啟動(dòng)的擴(kuò)內(nèi)需363億元直接消耗補(bǔ)貼之落地，一系列新興產(chǎn)業(yè)扶持政策之到位，龐大基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目的集中上馬，二季度末很可能是本輪經(jīng)濟(jì)下行的底部，若三季度能夠筑底回升，四季度趨于調(diào)頭向上，今年“保八”仍然可期，過度嚴(yán)重實(shí)無需要。（千龍網(wǎng)）