中國的經(jīng)濟減速具有趨勢性和周期性雙重性子，但就當前而言，周期性應(yīng)該是更為緊張的因素，周期性減速的核心動力來自有用資本形成不足或新興投資增加點不足。因此，穩(wěn)增加需培育新興投資增加點。

　　緣故原由在于，存貨轉(zhuǎn)變對GDP波動的緊張性已大于凈出口；無論是存貨轉(zhuǎn)變照舊凈出口轉(zhuǎn)變均顯明小于上一輪周期性下滑的幅度；消耗對GDP的貢獻度較之上一輪周期已經(jīng)顯明提拔。

　　投資不足的重要緣故原由是，工業(yè)企業(yè)利潤率快速下滑、房地產(chǎn)調(diào)控和地皮財政的弱化，以及銀行系統(tǒng)流動性未能有用傳遞至實體經(jīng)濟，導(dǎo)致有用貸款需求不足。

　　詳細說來，第一，工業(yè)企業(yè)利潤率負增加導(dǎo)致有用投資需求不足。1至5月工業(yè)企業(yè)利潤累計增速為負2.4%，延續(xù)五個月處于負增加狀況，而2011年全年增速超過25%。國有及國有控股企業(yè)利潤額同比增速下滑更快，為負5.9%，遠超民營企業(yè)。當前工業(yè)企業(yè)利潤額的下滑將對投資需求產(chǎn)生不利沖擊：一方面，工業(yè)企業(yè)投資的資金來源在很大程度上來自利潤留存，利潤額的下滑則意味著企業(yè)將自有資金用于投資的能力明顯弱化；另一方面，工業(yè)利潤增速下滑這一事實自己將改變企業(yè)對將來的預(yù)期，使投資舉動趨于鄭重。

　　第二，房地產(chǎn)調(diào)控不僅導(dǎo)致房地產(chǎn)投資下滑，也通過“地皮財政”機制弱化了地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資能力。二季度房地產(chǎn)投資和地皮購置同比增速分別下滑5個和12個百分點，呈加速下滑態(tài)勢，房地產(chǎn)調(diào)控的累積效應(yīng)在二季度集中釋放。更為緊張的是，房地產(chǎn)投資趨弱對地方政府基礎(chǔ)設(shè)施投資的間接沖擊大概更大：一則地皮出讓金是地方政府投資性付出的表外預(yù)算來源，但今年上半年一線城市地皮出讓金下滑幅度超過50%，二線城市平均下滑幅度在30%左右，對地方政府的投資資金來源構(gòu)成直接沖擊；二則在地方政府投資性項目，地皮發(fā)揮資本金和資產(chǎn)抵押物的功能，地皮均價的下滑不僅對地方項目的資本金來源構(gòu)成負面沖擊，而且也緊張弱化了地皮資產(chǎn)的抵押功能；三則地方政府通過廉價工業(yè)用地出讓、稅收補貼等體例吸引制造業(yè)投資是極為普遍的情況，但今年以來地皮和稅收收入的削減使諸如此類的補貼變得更為困難。

　　第三，以貸款規(guī)模控制以及存貸比等為代表的金融管制指標束縛，導(dǎo)致充裕的銀行系統(tǒng)流動性難以向?qū)嶓w經(jīng)濟順利傳導(dǎo)，并導(dǎo)致有用貸款需求難以知足，從而使得投資下滑。截至目前，央行已將預(yù)備金率下調(diào)三次，在不到一個月的時間內(nèi)兩次降低存貸款利率水平并擴大存貸款利率浮動區(qū)間。但當前實體經(jīng)濟的資金需求仍然難以有用知足，溫州民間高利貸資金成本仍高達20%。這種相互沖突的征象說明，當前中國金融體系與實體經(jīng)濟、貨幣政策與監(jiān)管政策和商業(yè)銀行風險管理之間可能存在不匹配題目，使資金難以順暢傳導(dǎo)至實體部門。同時，有限的信貸資金投放也以短期和票據(jù)融資體例進行，中長期貸款占比已延續(xù)大幅降落。（經(jīng)濟參考報）