2008年下半年以來，中國經(jīng)濟(jì)增加速度快速回落。到去年11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增長值同比只增加5.4%，比上年同期下滑11.9個百分點，與6月份相比則大幅下滑10.6個百分點，達(dá)到10多年來工業(yè)生產(chǎn)單月增速的最低水平。而從季節(jié)因素調(diào)整后的數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)下滑的程度則更為緊張。在季節(jié)因素調(diào)整后，2008年三季度工業(yè)增長值環(huán)比只增加1.0%，折年率4%，如許，當(dāng)季GDP增速環(huán)比折年率應(yīng)該不超過4%。我們判斷，從環(huán)比增加的角度看，去年四季度已經(jīng)是工業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)濟(jì)增加最差的時候，2009年一季度的環(huán)比增速將有望轉(zhuǎn)正。

　　我們一向認(rèn)為，近兩個季度以來經(jīng)濟(jì)增加形勢敏捷惡化的緣故原由有兩個：一是需求下滑；二是整個社會庫存的減少。但在短期內(nèi)，第二個因素可能起到更為緊張的作用。而我們的測算以及最近的一些跡象都注解，到2008年末，整個社會庫存水平總體調(diào)整已經(jīng)到位。

　　從外需增加看，去年四季度也是中國外部需求增加最差的時候。目前市場中無論是頹廢者照舊樂觀者都同等認(rèn)為，2008年四季度歐美經(jīng)濟(jì)衰退的幅度進(jìn)一步顯明加深，但2009年一季度以后情況會好轉(zhuǎn)。如市場平均估計，四季度美國經(jīng)濟(jì)會環(huán)比(折年率)負(fù)增加2.2%，較三季度下滑1.5個百分點，2009年一季度雖然仍會負(fù)增加，但幅度會縮窄至-1%；頹廢一點的認(rèn)為四季度會負(fù)增加5%，此后漸漸回升。同樣，市場預(yù)計四季度歐盟經(jīng)濟(jì)衰退的幅度也會進(jìn)一步加深，頹廢一點的預(yù)計認(rèn)為會在-4%，到2009年二季度以后會有所回升。我們認(rèn)為，中國出口的季環(huán)比增加與歐美經(jīng)濟(jì)增加基本同步，因此，四季度也會是中國出口環(huán)比增加最低的時候。

　　2008年四季度，政府推出了規(guī)模重大的投資計劃，分外是發(fā)改委四季度安排了1000億元的新增投資。發(fā)改委主任張平去年11月27日透露表現(xiàn)，這些投資已經(jīng)大體落實到項目。當(dāng)時已經(jīng)下達(dá)的計劃超過了40%，尚未下達(dá)計劃的部分將力爭盡快下達(dá)。從時間節(jié)點看，我們預(yù)期這些項目對投資的拉動作用可能會在2009年一季度開始展現(xiàn)。

　　而從2008年11月份的投資數(shù)據(jù)看，當(dāng)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增加23.7%，比上月微降0.6個百分點。其中，第一、二、三產(chǎn)業(yè)當(dāng)月的增幅分別為28.9%、25.7%和22.6%，與上月相比，第一、第二產(chǎn)業(yè)增速分別降落25.8和2.8個百分點；但第三產(chǎn)業(yè)投資增速則比上月進(jìn)步了1.8個百分點。值得細(xì)致的是，第三產(chǎn)業(yè)中房地產(chǎn)開發(fā)投資當(dāng)月增速為7.8%左右，比上月降落3.7個百分點；在此情形下第三產(chǎn)業(yè)增速能夠進(jìn)步，可能預(yù)示著基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資增速有所進(jìn)步，政府保經(jīng)濟(jì)增加的政策效應(yīng)可能已經(jīng)開始發(fā)揮作用。因此我們預(yù)期，2009年一季度經(jīng)濟(jì)和工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比會實現(xiàn)正增加，同比增速雖可能在一、二季度繼承下滑，但下滑的幅度會比較有限。（每日商報）