最近一段時間，人們從央行副行長易綱反復(fù)強調(diào)的“當前利率水平并不高”中臆測，央行近期降息的可能性不大。此間觀察家指出，貨幣政策層面的靜靜靜，可能與央行對遠期通脹的擔憂和將來國際金融市場的不確定性等因素有關(guān)。

　　年初，國務(wù)院及央行對貨幣政策的定調(diào)是，在保持物價穩(wěn)固的同時，適當增長貨幣、信貸投放總量，保持銀行系統(tǒng)有比較足夠的流動性，使貨幣政策在促進經(jīng)濟增加方面發(fā)揮更加積極的作用。2009年以高于GDP增加與物價上漲之和約3至4個百分點的增加幅度作為全年貨幣供給總量目標，爭奪廣義貨幣供給量M2增加17%左右。

　　由此看來，不考慮信貸結(jié)構(gòu)及流動性比例因素，邇來信貸的爆發(fā)性增加，確實降低了面前目今繼承大幅降息的需要性，降息更可能發(fā)生在將來信貸回落之后。央行看得更遠一些，貨幣政策按兵不動，還可防止通縮之后通脹的出現(xiàn)。

　　1月份創(chuàng)下近幾年單月同比增速記錄的人民幣貸款與M1的低增速形成顯明反差，說明貨幣政策防通縮、刺激經(jīng)濟活躍的短期結(jié)果不顯明。其實，假如沒有其他保增加政策的出臺，單純依靠放松貨幣政策可能會陷入流動性陷阱，或者導(dǎo)致資金再度推升資產(chǎn)價格。充裕的流動性沒有重要進入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，同樣無助于通縮形勢的根本扭轉(zhuǎn)。

　　值得細致的是，央行應(yīng)對這場國際金融危急的過程實質(zhì)是注入“通脹”的過程。在全球零利率趨勢以及大規(guī)模釋放流動性的背景下，假如央行缺乏戰(zhàn)略眼光，很可能出現(xiàn)“通脹的反復(fù)”而不是“中期通縮”。

　　同時，在2008年5次降息之后，銀行存貸款利差顯明收窄，大規(guī)模放貸也有可能引發(fā)不良貸款率的上升。出于對銀行紅利能力的珍愛和妥當運營的關(guān)注，央行在降息決策上天然會慎之又慎。此外，考慮到當前銀行流動性充裕的實際情況，存款預(yù)備金率下調(diào)的可能性也不大。

　　分析人士認為，今年降息時機的選擇可能更側(cè)重于觀察國際金融市場風(fēng)向。也就是說，將來數(shù)十個基點左右的“彈藥”，可能重要用來提防國際金融市場大幅動蕩和信念崩塌情況再度出現(xiàn)而帶來的負面影響。在內(nèi)需尚未顯明擴大，中國經(jīng)濟外向依靠短期內(nèi)難以改變的情況下，外部沖擊的影響較為明顯。所以，不排除下一步會出現(xiàn)如許的政策安排：穩(wěn)固國內(nèi)經(jīng)濟將重要寄托財稅和行業(yè)政策，應(yīng)對國際變局則采用利率和匯率政策。

　　但是，一旦CPI在2月份開始出現(xiàn)負增加，并且這種狀態(tài)有繼承惡化的跡象，那么，一年期以及3個月和6個月定期存款利率的現(xiàn)實水平將顯明上升，這對刺激居民消耗將帶來負面影響，從而導(dǎo)致降息按鈕在3月初被再度啟動。（中國證券報）