活著界局勢不穩(wěn)、國內(nèi)貨幣政策趨緊的局勢下，市場對將來A股走勢研判出現(xiàn)較大分歧。本期圓桌約請到法巴證券(亞洲)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動、國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷及民生證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰。陳興動預(yù)計2011年世界經(jīng)濟(jì)增加可能減速，李迅雷認(rèn)為中國的貨幣政策面臨兩難，滕泰透露表現(xiàn)股市下行空間特別很是有限，向上空間很大。

　　陳興動：世界經(jīng)濟(jì)增加或減速

　　我們認(rèn)為發(fā)達(dá)國家寬松的財政貨幣政策還會持續(xù)下去，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)在2011年會繼承緩慢增加。對于發(fā)展中國家而言，普遍面臨經(jīng)濟(jì)增加可能超過可持續(xù)增加的水平，紛紛采取反通脹措施。世界經(jīng)濟(jì)面臨的重要題目是中東和北非局勢的不確定性，以及日本地震沖擊，這些因素將使得經(jīng)濟(jì)增加總體水平慢于2010年。

　　詳細(xì)而言，美國經(jīng)濟(jì)最大的不確定性是美聯(lián)儲的寬松貨幣政策。他們提出6月尾美聯(lián)儲的量化寬松政策將會弱化，對下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期改變所帶來的轉(zhuǎn)變已在市場上有所表現(xiàn)。最近，許多先知預(yù)言家的投資者已在美國市場拋售債券，巴菲特也公開透露表現(xiàn)擔(dān)心。這給美國經(jīng)濟(jì)帶來偉大挑釁。

　　此外，美國對利比亞動武可能帶來高額財政預(yù)算赤字，美聯(lián)儲可能通過購買國債的體例來補(bǔ)償赤字，這有可能使得很多投資基金從美國債市撤出，資金將流向美國股市和歐洲市場。但因為美國下半年量化寬松削減以及歐債危急的影響，這些資金最有可能去的地方依然是發(fā)展中國家，這會給亞洲市場帶來機(jī)會。

　　因為日本地震帶來的沖擊，法巴證券日本團(tuán)隊把日本今年的經(jīng)濟(jì)增速調(diào)至衰退1.8%。核走漏題目以及地震對工業(yè)生產(chǎn)造成的沖擊會在二季度表現(xiàn)出來，但三季度日本經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)比較強(qiáng)勁的反彈。

　　對于國際流動性題目，盡管我國市場已經(jīng)開始控制，但從1月份數(shù)據(jù)來看，我國銀行系統(tǒng)的流動性特別很是充裕，這說明今年國內(nèi)控制通脹的壓力依然較大。

　　　李迅雷：貨幣政策面臨兩難

　　簡單判斷，將來我國團(tuán)體宏觀經(jīng)濟(jì)要下一個臺階，而通脹要上兩個臺階。

　　說經(jīng)濟(jì)要下一個臺階，是由于去年GDP增幅是10.3%，而市場普遍預(yù)期今年增幅將低于10%。1-2月數(shù)據(jù)已經(jīng)宣布，出口增速顯明下滑，消耗水平低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)照舊靠投資在支持。但投資重要靠住房、水利建設(shè)、中西部地區(qū)投資加速以及鐵路建設(shè)等，這些只夠填補(bǔ)去年較快投資的增速。扣除通脹因素，團(tuán)體來看，經(jīng)濟(jì)雖然照舊較快增加，但增速最終或要回落至9%。所以說經(jīng)濟(jì)將下一個臺階。

　　為什么說通脹要上兩個臺階？去年CPI增幅高達(dá)3.3%，但今年政府工作報告提出的目標(biāo)已指向4%。我估計今年全年CPI可能上5%，緣故原由是目前導(dǎo)致通脹的因素太多：輸入因素、成本推動因素、貨幣供給量因素等等。其中服務(wù)價格上漲因素比食品價格還難控制，畢竟蔬菜價格受假期因素影響，豬肉價格可以通過出欄數(shù)控制。因此，預(yù)計3月CPI可能達(dá)5.3%，6-7月會創(chuàng)新高，頂點為6%左右。下半年通脹將會回落，但要回落至4%以下特別很是困難。在全球貨幣超量發(fā)行背景下，大宗商品價格上漲因素會在往后幾個月中漸漸表現(xiàn)。

　　在此背景下，貨幣政策處于兩難：假如繼承收緊，經(jīng)濟(jì)下滑勢頭迅猛；假如放松，通脹壓力會比較大。本輪存款預(yù)備金率已上調(diào)9次，鎖定3萬億元銀行存款，相稱于加息300個基點，導(dǎo)致中小企業(yè)信貸成本間接進(jìn)步，不少江浙地區(qū)中小企業(yè)摒棄投資，甚至停產(chǎn)。東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)占中國GDP總量近60%，假如說東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增加將難以維持。所以我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)面臨諸多風(fēng)險。

　　預(yù)期4月央行或有被動加息措施出臺，旨在縮小目前官方利率與市場利率的差距，為更多進(jìn)行公開市場操作提供可行性。假如通脹在接下來的幾個月得以控制，今年最多加息兩次，進(jìn)步存款預(yù)備金率可能也會有兩次左右，空間不大。下半年，貨幣政策會有所放松。

　　而資本市場不容樂觀。首先，因為企業(yè)資金嚴(yán)重，直接融資需求很大，加劇了二級市場資金緊缺；第二，因為資金緊缺，企業(yè)經(jīng)營運(yùn)動進(jìn)一步收縮，影響企業(yè)紅利，尤其是中小企業(yè)紅利。

　　因此，雖然資本市場估值特別很是有上風(fēng)，但是A股市場面臨擴(kuò)容及紅利增速下滑的壓力。假如貨幣政策加快放松，市場可能會有較好體現(xiàn)。假如通脹難以控制，貨幣政策會再次收緊，市場會繼承面臨壓力。

　　滕泰：牛市值得期待

　　應(yīng)該看到，在當(dāng)前階段人民幣資產(chǎn)仍然是全球范圍內(nèi)最安全的資產(chǎn)。目前，重要的三大經(jīng)濟(jì)體都在不負(fù)責(zé)任地濫發(fā)貨幣，因此人民幣的安全性在全球表現(xiàn)得特別很是顯明?！笆濉币?guī)劃中提到，要從貿(mào)易順差漸漸走向貿(mào)易平衡，人民幣匯率升值不可避免。我展望到年底，人民幣匯率會升值6.6%。

　　許多人擔(dān)憂通脹的負(fù)面影響，但通脹并不可怕。如今食品通脹與2007年的情況完全不同，本輪重要是蔬菜通脹，蔬菜生產(chǎn)周期較短，所以CPI在3月可能達(dá)到4.7%，去年11月CPI的岑嶺已經(jīng)曩昔。許多人關(guān)注2月CPI，雖然國家統(tǒng)計局宣布的是4.9%，我認(rèn)為現(xiàn)實上只有4.1%。宣布的2月數(shù)據(jù)指的是1月25日至2月25日，而今年春節(jié)是2月3日。所以我們把春節(jié)前上漲的這個區(qū)間，都算入2月。正由于這個緣故原由，2月價格不但沒有低峰，而且還有岑嶺，但這個數(shù)字并不可怕。二季度宏觀經(jīng)濟(jì)依然處在通脹期，可能加息一次。

　　關(guān)注政策不僅要關(guān)注貨幣總量，還要關(guān)注貨幣流向。當(dāng)前，適當(dāng)吸引資金或適當(dāng)指導(dǎo)資金流向資本市場，不僅有利于房價調(diào)控目標(biāo)的實現(xiàn)，也有利于物價調(diào)控目標(biāo)的實現(xiàn)，更有利于擴(kuò)大消耗，擴(kuò)大內(nèi)需。

　　因此，資本市場的牛市值得期待。盡管中國經(jīng)濟(jì)有許多題目，但依然保持高增加，投資資本市場紅利豐厚。不利因素就是貨幣賡續(xù)緊縮。但在當(dāng)前狀態(tài)下，相對于投資房地產(chǎn)、債券或存銀行，股票市場的風(fēng)險收益已發(fā)生轉(zhuǎn)變，下行空間特別很是有限，向上空間很大。所以說我國資本市場沒有那么大的風(fēng)險，我認(rèn)為下跌三年半之后，市場將面臨大機(jī)會，或者說下一輪牛市正在來臨。(中國證券報)