?。翟轮袊?guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（ＰＭＩ）為５２．０％，延續(xù)兩個(gè)月降落，進(jìn)一步印證經(jīng)濟(jì)增速處于下行的小周期。對(duì)此，中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)增速下行仍不能砸出市場(chǎng)的“政策底”。從中長(zhǎng)期看，在難以從根本上扭轉(zhuǎn)成本上升趨勢(shì)的背景下，微觀經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)亟需脫節(jié)“只有寄托高GDP增速方能紅利”的路徑依靠。

　　去年下半年以來，控物價(jià)漸漸成為宏觀調(diào)控首要義務(wù)，經(jīng)濟(jì)降溫隨之而來。從PMI看，近6個(gè)月來，除今年3月出現(xiàn)季節(jié)性反彈外，其余月份PMI均處于降落通道。內(nèi)需不振是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)減速的重要緣故原由。目前，不少企業(yè)已感受到資金乃至紅利的壓力，開始去庫(kù)存化，生產(chǎn)運(yùn)動(dòng)有所放緩。一季度，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增加9.7%，這可能成為全年GDP增速高點(diǎn)。從全年看，初步估計(jì)GDP增速為9%左右，將比去年的10.3%有所回落。

　　目前經(jīng)濟(jì)減速更大程度上是宏觀調(diào)控自動(dòng)追求的效果。通脹是顯明的順經(jīng)濟(jì)周期征象，實(shí)現(xiàn)物價(jià)回落每每會(huì)在肯定程度上影響經(jīng)濟(jì)增加。從5月PMI分項(xiàng)指標(biāo)看，新訂單指數(shù)和重要原材料庫(kù)存指數(shù)回落幅度均超過1%，重要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落幅度達(dá)5.9%，這說明當(dāng)前需求有所削弱，原材料價(jià)格上漲勢(shì)頭得到初步遏制。但因?yàn)槁N尾因素及部分食品價(jià)格反彈，通脹壓力仍不可小視。

　　由此判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行尚未砸出“政策底”。尤其是5月和6月，在豬肉、雞蛋、水產(chǎn)品等食品價(jià)格反彈基礎(chǔ)上，CPI漲幅可能創(chuàng)出年內(nèi)新高。屆時(shí)央行或再度實(shí)施加息。將來一段時(shí)間，人民幣仍面臨肯定升值壓力。

　　但這并不意味著宏觀調(diào)控進(jìn)一步走向“超調(diào)”。目前雖然出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速下行的情況，但是，物價(jià)未現(xiàn)回落，這說明宏觀調(diào)控回旋空間有所收窄。將來一段時(shí)間，宏觀政策仍將以管理通脹預(yù)期為重點(diǎn)，但緊縮政策出臺(tái)可能更加審慎，不排除局部放松和增強(qiáng)天真操作的可能。

　　從全年看，假如經(jīng)濟(jì)和物價(jià)能夠?qū)崿F(xiàn)9%和4.5%的增加組合，在當(dāng)前全球通脹壓力較大的背景下，仍是一個(gè)理想的局面。但是，當(dāng)前不少中小企業(yè)出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)困難，凸顯其紅利模式對(duì)“高GDP增速”的依靠。

　　以美日等發(fā)達(dá)國(guó)家為例，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)2%或3%時(shí)，每每出現(xiàn)多數(shù)企業(yè)紅利景氣的局面。我國(guó)遠(yuǎn)非如此，從近年情況看，當(dāng)GDP增速超過10%時(shí)，我國(guó)才會(huì)出現(xiàn)企業(yè)紅利普遍景氣的局面。2008年底和2009年初，我國(guó)GDP增速降至6%-7%，當(dāng)時(shí)大量企業(yè)出現(xiàn)虧損。從目前情況看，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼承下滑1至2個(gè)百分點(diǎn)，不排除微觀經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)普遍困難局面的可能。

　　從理論上看，經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)降低，將為我國(guó)改善需求結(jié)構(gòu)，進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益騰出空間?！笆濉睍r(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能適度降落，勞動(dòng)力、資源產(chǎn)品價(jià)格上升趨勢(shì)，也將在相稱一個(gè)時(shí)期抬高企業(yè)成本。在這一背景下，當(dāng)務(wù)之急是加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程、充分發(fā)揮人力資源上風(fēng)以及進(jìn)步產(chǎn)品附加值和利潤(rùn)率。如許才能真正進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行的“承受力”。 （中國(guó)證券報(bào)）