兩年間一向推出人民幣國際化扶持式政策的央行，最新的相干文件中開始出現(xiàn)了“停息”字眼。

　　7月18日，央行貨政二司以郵件關照的情勢，要求停息境內(nèi)企業(yè)從境外銀行直接融入人民幣(除貿(mào)易融資外)，外企投注差貸款亦包括在內(nèi)。

　　投注差貸款是指外商投資企業(yè)投資總額與注冊資本的差額部分向境外銀行的貸款。

　　央行內(nèi)部人士詮釋，如許做的緣故原由正是出于“當前宏觀調(diào)控和妥當貨幣政策背景”考慮。

　　自從2009年7月正式啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點起以來，人民幣國際化就一向與外匯貯備迅猛增長、收付結(jié)構(gòu)失衡等征象齊頭并進。從而引發(fā)外界疑問：人民幣國際化迅猛發(fā)展的勢頭，到底有多少是人民幣升值預期帶來的？人民幣國際化的路徑是否必要調(diào)整？

　　外界的疑問重要基于央行2010年四季度貨幣政策實行報告中的數(shù)據(jù)：人民幣結(jié)算營業(yè)5063億元中，進口結(jié)算約占85%-90%。

　　中國社科院金融研究所副所長殷劍鋒透露表現(xiàn)，在跨境結(jié)算中，出口貿(mào)易人民幣用得比較少，所以導致跨境貿(mào)易中出現(xiàn)了貨幣替換征象，原先的外匯需求沉淀在央行。

　　進口結(jié)算增量里有多少是真正為了進口，有多少混水摸魚，央行雖然無從判斷，但已開始采取體系性提防措施，就在前述郵件關照發(fā)布之前，央行下發(fā)了《關于明確跨境人民幣營業(yè)相干題目的關照》，細致指出銀行在辦理跨境資金劃轉(zhuǎn)的時候的詳細賬戶操作細節(jié)，要求銀行正確向央行報送營業(yè)信息。

　　圍堵人民幣“熱錢”

　　新近進口結(jié)算需求大增的緣故原由和上一輪并不同。去年10月出現(xiàn)的中銀香港人民幣結(jié)算額度告罄征象，緣故原由是許多結(jié)算額度未按規(guī)定用到貿(mào)易項下，而事實上是在套利、套匯，現(xiàn)在更多是由于國內(nèi)信貸緊縮，人民幣融資成本增長，不少企業(yè)開始選擇從境外融入人民幣。

　　“如今內(nèi)地付出給香港的人民幣，比香港付出給內(nèi)地的多許多，比例是2∶1，所以凈額匯到香港。許多企業(yè)拿著人民幣想賣出來，有部分不樂意賣的是等升值，但是許多企業(yè)是有必要賣出來?！毕愀劢鸸芫挚偛藐惖铝卦诮邮茇斝隆缎率兰o》專訪時佐證了這一點。

　　人民幣國際化的開始，使得跨境資本流動不僅僅以外匯的情勢，也有可能以人民幣的情勢出現(xiàn)。

　　規(guī)范人民幣跨境流動，圍堵人民幣“熱錢”開始成為高歌猛進的人民幣國際化中另一個題目。

　　而隨著央行許可用人民幣在境外直接投資，資本項下的人民幣流動也在增加。據(jù)央行統(tǒng)計，至2011年4月末，各試點地區(qū)共辦理人民幣跨境投融資交易金額1133.44億元。

　　因此，央行在前述郵件中明確指出：“即日起中國人民銀行總行停息受理境內(nèi)企業(yè)直接從境外銀行融入人民幣營業(yè)(包括有外商投資企業(yè)投注差額度的銀行貸款，貿(mào)易融資除外)，其他營業(yè)如股東貸款仍按原來程序由廣州地區(qū)結(jié)算銀行報我分行轉(zhuǎn)報總行審批。”

　　業(yè)內(nèi)人士認為，這重要是為了規(guī)范人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的舉動。

　　因為香港與內(nèi)地的利差等緣故原由，企業(yè)會產(chǎn)生從境外融入人民幣的意愿。而匯信資本董事總經(jīng)理葉翔認為，境內(nèi)一些特別行業(yè)，如房地產(chǎn)企業(yè)也必要資金。

　　接近央行的資深人士告訴財新《新世紀》，如今有一種做法是內(nèi)地企業(yè)提供擔保，境外企業(yè)如香港企業(yè)借款，如許做重要是由于香港和內(nèi)地的利差大。

　　一位外管局官員透露表現(xiàn)，這種內(nèi)保外貸的體例會形成肯定對外債務，曩昔進口直接購匯，如今進口不必購匯，通過貿(mào)易融資，相稱于做延期付出，對國內(nèi)一定有一些影響，“停息”并不是意味著人民幣國際化進程更鄭重了，“央行從來沒有回避人民幣國際化中的風險，但要考慮還有一些不確定因素?！?/P>

　　央行盼望，此舉一方面使人民幣能在海外多飛一下子，而不是敏捷流回內(nèi)地，另一方面可規(guī)范跨境資本流動，即堵人民幣“熱錢”。

　　此外，接近央行的知情人士吐露，央行即將出臺境內(nèi)銀行業(yè)金融機構(gòu)境外項目人民幣融資試點相干文件，以進一步規(guī)范境內(nèi)金融機構(gòu)在境外項目進行人民幣融資等相干營業(yè)。

　　而央行在《關于明確跨境人民幣營業(yè)相干題目的關照》中也明確透露表現(xiàn)，“為確保相干營業(yè)穩(wěn)妥有序開展，提防熱錢流入”，人民幣FDI對國家限定類和重點調(diào)控類項目暫不受理。用于新設立企業(yè)出資、并購境內(nèi)企業(yè)、提供股東貸款等需求，按個案試點審批辦理。

　　推高外儲？

　　人民幣國際化加快推進為外界“詬病”的另一個緣故原由，就是“推高了外匯貯備”，但事實果真如此嗎？

　　7月12日，央行宣布，截至今年上半年，國家外匯貯備余額為3.1975萬億美元，同比增加30.3%。

　　葉翔認為，外儲增長是人民幣國際化中不可避免的必經(jīng)階段。這與中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)有關，中國貿(mào)易順差重要是對發(fā)達國家，而歐美等發(fā)達國家付出以美元為主。

　　人民幣在巴西、東盟等發(fā)展中國家的接受度和認可度較高，也是中國貿(mào)易逆差的重要對手方。但與這些國家的貿(mào)易量較小，在這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)下，外儲增長不可避免。

　　央行貨政二司副司長邢毓靜此前詮釋說，這是因為涉及到出口退稅題目，出口企業(yè)的跨境人民幣結(jié)算試點名單確定的較晚，在去年年底才確定，等于出口企業(yè)收回人民幣的營業(yè)從去年年底才起步，而此時進口企業(yè)付出人民幣的營業(yè)已經(jīng)大范圍開展了一段時間，造成二者臨時性落差較大。

　　中行一位負責跨境貿(mào)易結(jié)算的相干人士向財新《新世紀》記者透露表現(xiàn)，目前收付結(jié)構(gòu)已有所改善，去年年底確認的出口退稅企業(yè)有67000余家，如今試點確定后，商業(yè)來往的周期已經(jīng)進行到正式貿(mào)易階段，比去年年底應該已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。至今，市場人士分析均使用的是央行截至去年年底提供的數(shù)據(jù)，并未有最新一步數(shù)據(jù)宣布。

　　前述資深人士透露表現(xiàn)，人民幣存量在香港有5000多億元，相稱于900多億美元，與現(xiàn)存外匯貯備相比“九牛一毛”。

　　這部分沉淀在香港的人民幣資金有兩個緣故原由：一是人民幣升值預期下，境外一部分企業(yè)收了人民幣，存下來作為升值資產(chǎn)；二是時間滯后緣故原由，內(nèi)地收人民幣的企業(yè)有6.7萬多家，從簽合同、到認識市場，要有一段時間，“不能看臨時一勢，如今香港已經(jīng)慢慢有個趨勢，支出和收回的人民幣1︰1。目前人民幣回流渠道也比較窄，但這也是一個漸進的過程”。

　　不過，金融專家余永定近期在清華大學的一次論壇上透露表現(xiàn)，人民幣國際化目前的結(jié)果與初衷“南轅北轍”，無論是外匯貯備照舊降低匯率風險，都沒有達到預期的結(jié)果，而人民幣國際化應與資本項目開放等一系列改革相配套，金融領域的開放必須鄭重。

　　接近外匯監(jiān)管層的人士透露表現(xiàn)，在現(xiàn)有條件下推進可兌換不是題目，對跨境資金流動監(jiān)測也完全可以通過賬戶封閉運行解決，反而比在目前不開放狀況下圍堵各個“灰色渠道”更容易。

　　路徑模式

　　對于人民幣國際化中的詳細路徑，及資本項下開放速度，業(yè)界早有爭議。

　　盡管央行始終稱并無明晰的人民幣國際化詳細路徑，以及資本項下的開放速度，所有的政策都是以知足企業(yè)和現(xiàn)實需求為主。

　　一位接近央行的人士透露表現(xiàn)，按照目前的模式看，這一起徑事實已經(jīng)形成：人民幣已經(jīng)以貿(mào)易情勢走出去，以香港這一離岸市場為緩沖地帶，在境外開始量的增加和促進其他國家的接受度。

　　據(jù)央行統(tǒng)計，目前已經(jīng)有11個國家(地區(qū))與中國簽訂了本幣互換協(xié)議，總規(guī)模達8342億元，而人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的地區(qū)已經(jīng)擴展至126個國家(地區(qū))，2011年一季度人民幣結(jié)算金額累計已達3603.2億元。

　　目前在香港沉積了3000億元的人民幣存款。殷劍鋒透露表現(xiàn)，香港以人民幣計價交易的金融產(chǎn)品特別很是匱乏，比如說以人民幣計價的債券，在中間政府支撐的條件下，依然只有人民幣存款不到四分之一的規(guī)模。

　　他認為，人民幣國際化初始階段的模式應該是漸進的資本輸出、以及構(gòu)建以中國跨國企業(yè)為主導的全球產(chǎn)業(yè)鏈，不應過度強調(diào)人民幣在境外是否自由使用的題目。

　　有業(yè)界人士質(zhì)疑，目前的國際化進程中，境外人民幣的持有者重要是為了賭升值而持有，從而造成了拿著人民幣不愿投出，人民幣無法在香港及境外充分流動的情況，也有悖于人民幣國際化的初衷。

　　財新《新世紀》首席經(jīng)濟學家黃益平透露表現(xiàn)，人民幣能否真正成為國際貨幣，并不是由中國而是由國際市場決定的?！耙坏┤嗣駧派禎摿u漸消散，海外小我和機構(gòu)持有人民幣的意愿便可能直線降落。”(財新《新世紀》)