央票利率微降現(xiàn)緊縮中斷旌旗燈號 政策轉(zhuǎn)向或在年底
時間：2011-10-21 10:21:50信息來源：不詳點擊：441次【
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合法機構(gòu)和專家爭論政策是否應(yīng)該轉(zhuǎn)向之時，20日發(fā)行的3年期央票的中標(biāo)利率15個月來首次下行，好像為政策松動帶來了一絲曙光。分析師認(rèn)為，政策調(diào)控有放松傾向，3年期央票發(fā)行利率可能繼承下行，但利率指標(biāo)較強的1年期央票仍將維穩(wěn)。機構(gòu)預(yù)期，政策轉(zhuǎn)向至少要等到年底，但放松只在于預(yù)備金率而非利率。
觀察中國上一輪的政策調(diào)控，妥當(dāng)?shù)呢泿耪呓?jīng)歷了“緊縮—穩(wěn)固—放松”的循環(huán)。專家認(rèn)為，3年期央票中標(biāo)利率的微降，可以視作緊縮中斷的旌旗燈號，貨幣政策進(jìn)入觀察期得以確立。假如C PI趨勢性回落，經(jīng)濟增加繼承快速下滑，局部的結(jié)構(gòu)性、流動性題目蔓延，外貿(mào)、就業(yè)壓力大幅進(jìn)步，政策轉(zhuǎn)向會出實際質(zhì)性動作，首先將是調(diào)降預(yù)備金率。
央行20日的通知布告表現(xiàn)，當(dāng)日招標(biāo)發(fā)行200億元3年期央票，中標(biāo)利率3.96%，較上周下跌1個基點(bp)，為自去年7月中旬以來央票發(fā)行利率的首次降落。同時，央行招標(biāo)發(fā)行10億元3個月期央票，中標(biāo)收益率則持平于上周的3.1618%。當(dāng)日并未進(jìn)行正回購操作。
W IN D的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，本周央行在公開市場合計回籠資金1210億元，而本殷勤期資金990億元，央行本周實現(xiàn)凈回籠220億元，為延續(xù)第二周凈回籠資金。
目前市場資金面情況仍相對寬松。10月20日，上海銀行間同行拆放利率(Shibor)表現(xiàn)，短期Shibor均呈上漲態(tài)勢，其中2周Shibor上漲50 .67個基點，至3.9992%；其他各中長期Shibor中除6個月Shibor小幅上漲外，其他悉數(shù)呈降落態(tài)勢。隔夜Shibor上漲11.37個基點，至3.0100%；1周Shibor上漲10.58個基點，至3.4575%。
北京的一位交易員透露表現(xiàn)，國慶節(jié)前，央行延續(xù)12周公開市場凈投放5840億元，節(jié)后市場資金面相對余裕，對央票需求茂盛，200億元的發(fā)行量略顯不足。
“3年期央票重要是數(shù)量回收，它的發(fā)行利率不是指標(biāo)利率，曩昔也曾經(jīng)出現(xiàn)過加息周期時3年期央票中標(biāo)利率下行的情況，這重要是銀行間市場的供求所致?！钡桨沧C券固定收益部副總石磊同時認(rèn)為，調(diào)控也有放松的傾向。央行沒有穩(wěn)固3年期央票的利率，一方面為了削減對沖成本，另一方面也是順?biāo)浦坩尫判╈浩鞜籼枴Ｋ袛啵?年期央票的發(fā)行利率仍有進(jìn)一步下行的可能，但1年期央票的發(fā)行利率未必變動，也不意味著降息。
此前，公開市場也曾出現(xiàn)過加息周期3年期央票中標(biāo)利率下調(diào)的類似情況，分別在去年4月、5月、6月、7月，每次也是平均下調(diào)1-2個基點。
財富證券分析師陳鵬認(rèn)為，詳細(xì)的解讀還要觀察下周各期限央票的發(fā)行，假如下周其他期限央票利率沒有轉(zhuǎn)變，可能就是和去年的情況一樣，屬于無意的單個事件，央行或考慮到目前市場對央票的需求較多，而目前也不急于回收較多流動性，于是小幅下調(diào)利率。
國海證券固定收益研究員陳瀅透露表現(xiàn)，3年期央票的發(fā)行效果是感知政策轉(zhuǎn)變的風(fēng)向標(biāo)？經(jīng)濟通脹雙雙向下已經(jīng)是市場的共識，政策進(jìn)一步收緊的可能性不大。而3年期央票發(fā)行利率的下調(diào)，將為政策微調(diào)釋出旌旗燈號，對債市構(gòu)成較大的利好。
中金公司判斷，政策處于觀察期，將來可能微調(diào)。中金公司認(rèn)為，目前總量調(diào)控進(jìn)一步緊縮的需要性降低，年內(nèi)針對流動性微調(diào)的可能性增長。控通脹的目標(biāo)將從克制通脹上升過渡到在通脹下行中提防通脹反彈，貨幣政策將繼承處于相對穩(wěn)固的觀察期，加息窗口已經(jīng)關(guān)閉。在實體經(jīng)濟增加放緩和流動性偏緊的條件下，年底前對流動性控制有所放松的可能性加大。政策微調(diào)可能遵循定向?qū)捤伞⒐_市場操作、預(yù)備金率下調(diào)的順序，其詳細(xì)的時間和力度，國內(nèi)因素需重點關(guān)注將來流動性的緊縮程度，海外則集中于關(guān)注歐債危急的動向。(記者劉振冬）（經(jīng)濟參考報）
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