供需失衡、信賴危急、市場(chǎng)錯(cuò)位　再遇寒冬Ａ股呼喚重新“設(shè)計(jì)”

　　在2008年國際金融危急爆發(fā)三年之后，中國股市再次進(jìn)入寒冬：經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，股票多了，市值大了，投資者的熊市感受卻遠(yuǎn)甚于三年前！這就是2011年年末的A股印象。

　　冷落氣氛圍困投資者熊市感受甚于三年前

　　從2005年的998點(diǎn)到2008年的1664點(diǎn)，再到2011年正在形成的市場(chǎng)新低點(diǎn)，雖然上證綜指仍然高出三年前的低點(diǎn)三成左右，但股市冷落的氣氛已經(jīng)圍困了投資者。

　　2011年四季度以來，在滬深兩市上市滿一年的公司中，僅有不到6%的公司股價(jià)上漲，而三個(gè)月以來，跌幅超過三成的股票卻達(dá)到463只，2008年熊市時(shí)大部分投資者被套的一幕再次大面積上演。而這一次，因?yàn)橥顿Y者數(shù)量相較于三年前大幅上升，熊市的波及面有所增長。

　　中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，截至2011年12月中旬，雖然兩市有用股票賬戶達(dá)到1.4億個(gè)，假如簡單按每個(gè)投資者均在滬深兩市開設(shè)A股賬戶，國內(nèi)股民數(shù)量達(dá)7000萬人左右。而在2011年12月前三周，平均每周只有約700萬個(gè)賬戶進(jìn)行了交易，這也意味著市場(chǎng)中僅剩5%左右的活躍股民，但與之相對(duì)應(yīng)的是，兩市持倉賬戶卻處在近5700萬戶的歷史高位，也暗示著超過四成的股民可能被套牢。

　　記者走訪北京多家證券業(yè)務(wù)部發(fā)現(xiàn)，業(yè)務(wù)部散戶大廳內(nèi)人氣全無，幾乎沒有投資者站在電腦前進(jìn)行交易，而記者更是被客戶經(jīng)理拉住挽勸開戶。

　　在經(jīng)過2009年的恢復(fù)性上漲與2010年的全年寬幅震動(dòng)后，雖然2011年的中國股市受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭放緩以及國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的考驗(yàn)，但是我國經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)固增加，為何人們感覺現(xiàn)今的市場(chǎng)環(huán)境與三年前那場(chǎng)危急帶來的熊市感受相比，有過之而無不及？

　　"三高擴(kuò)容""股東跑路"供需關(guān)系緊張失衡

　　從2008年末的4.5萬億元猛增至2011年末的16.5萬億元，隨著近兩年來國內(nèi)直接融資比例的進(jìn)步，再加上股權(quán)分置改革完成后上市公司股東股份的解禁流通，滬深兩市流通市值爆炸性增加，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的偉大規(guī)模已讓它不再容易輕松轉(zhuǎn)身。

　　與此同時(shí)，承接如此之大規(guī)模股票供應(yīng)的市場(chǎng)成交資金卻增長有限，負(fù)利率、樓市限購等政策環(huán)境并沒有催生存款向股市的"搬家"。入市資金并沒有成比例增長，表現(xiàn)出市場(chǎng)供需面臨失衡。

　　與上一個(gè)下跌周期之前中國石油、中國神華、中國人壽、中國平安等浩繁超級(jí)大盤股發(fā)行上市不同，今年以來，一批"低含金量"企業(yè)在中小板、創(chuàng)業(yè)板高價(jià)上市，讓投資者對(duì)股市擴(kuò)容產(chǎn)生了新的質(zhì)疑。

　　"'三高'擴(kuò)容害死股民。健康生活，闊別'三高'。"一名證券業(yè)著名分析師道出了對(duì)各式各樣的中小盤新股發(fā)行中高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價(jià)格以及高超募資近況的無奈。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，"三嵬峨擴(kuò)容"不僅給市場(chǎng)帶來了資金與生理上的壓力，同時(shí)不少中小市值公司在上市后業(yè)績滑坡，也讓人對(duì)將來市場(chǎng)質(zhì)量產(chǎn)生了擔(dān)憂。就在12月最后一周，深證創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)下19個(gè)月來的歷史新低，而統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)，在目前277家創(chuàng)業(yè)板公司中，有近三成公司前三季度凈利潤出現(xiàn)下滑，而在這中心不乏傳統(tǒng)制造業(yè)、農(nóng)牧業(yè)等與"創(chuàng)業(yè)板"風(fēng)格不盡吻合的公司。

　　中國人民大學(xué)財(cái)經(jīng)與金融學(xué)院副院長趙錫軍透露表現(xiàn)，在投資者缺乏理性投資的前提下，"用腳投票"的選擇難以形成。

　　截至年末，2011年A股融資總額超過7000億元，就在各方投資者由于"跌跌不休"盼望新股發(fā)行市場(chǎng)減緩股票供給時(shí)，12月最后一周仍有多達(dá)9家擬上市公司等待中國證監(jiān)會(huì)的"IPO大考"，新股發(fā)行節(jié)奏仍未放緩。

　　而在另一方面，在此輪宏觀調(diào)控周期中，沒有比減持上市公司股份讓股東與高管更快地獲得資金，股市已淪為"提款機(jī)"。就在12月初，在市場(chǎng)中個(gè)股普遍暴跌的情況下，中小板上市公司北緯通訊成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，控股股東減持套現(xiàn)2015萬元。

　　根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，1-11月份，"大小非"減持解禁流通股份38.79億股，而在9月至11月期間減持規(guī)模也漸漸增長。而就在12月28日滬指再創(chuàng)新低的當(dāng)日，滬深兩市共有18只股票在大宗交易平臺(tái)被減持拋售，其中僅有天津普林溢價(jià)成交，而更多的股票被股東拋售在競(jìng)價(jià)交易的跌停板上，凸顯市場(chǎng)在下跌過程中供需平衡面臨的壓力。

　　概念炒作神話破滅信賴危急頻繁上演

　　在供需關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變的同時(shí)，不少投資者對(duì)于大盤藍(lán)籌股體現(xiàn)低迷、上證綜指十年"歸零"感觸不已，但代表中小上市公司體現(xiàn)的深證成指、中小板指數(shù)卻漲幅不小，在這背后，浩繁中小市值公司熱衷進(jìn)行概念炒作和資本運(yùn)作以及這些神話的更快破滅，首先凸顯出市場(chǎng)中的重要參與主體--上市公司所面臨的信賴危急。 

　　2011年上半年，將鐵礦、稀土礦、金銀礦注入上市公司臨時(shí)成為股東最熱衷于做的事情。大成股份與華陽科技分別由于擬注入鐵礦資產(chǎn)連拉7個(gè)漲停；西藏發(fā)展由于計(jì)劃控股稀土開發(fā)公司股價(jià)在年內(nèi)暴漲3倍；而重慶啤酒更是被質(zhì)疑自導(dǎo)自演"乙肝疫苗鬧劇"，其股價(jià)在年內(nèi)曾經(jīng)翻番。

　　但隨著浩繁資本運(yùn)作極少真正實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)出現(xiàn)一系列"跳水比賽"，重慶啤酒、三峽新材、大元股份、科力遠(yuǎn)、紫鑫藥業(yè)等股票的延續(xù)跌停無不導(dǎo)致散戶與機(jī)構(gòu)投資者的緊張?zhí)潛p。有市場(chǎng)人士指出，上市公司不僅經(jīng)過股權(quán)分置改革已經(jīng)控制了大量股權(quán)，同時(shí)它們又對(duì)公司的經(jīng)營管理自動(dòng)權(quán)在握，這不僅使中小投資者更容易"中套"接下最后一棒，也使得基金公司等本來責(zé)任心不強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中地位更為被動(dòng)。

　　年末，中國證監(jiān)會(huì)宣布的幾起基金公司、證券公司"老鼠倉"及政府官員、企業(yè)高管內(nèi)幕交易案件，一方面表現(xiàn)出監(jiān)管層襲擊證券期貨違法違規(guī)舉動(dòng)的決心，另一方面也表現(xiàn)原先強(qiáng)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者在當(dāng)下所面臨的另一個(gè)信賴危急。

　　將來股市中新參與主體的出現(xiàn)能否在肯定程度上改變市場(chǎng)格局值得關(guān)注。根據(jù)證監(jiān)會(huì)新任主席郭樹清的表態(tài)，將來，地方社?；?、住房公積金和政府預(yù)算余額的投資途徑有望打開；2011年末，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)核準(zhǔn)批復(fù)了人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)的營業(yè)資格，部分券商和基金公司將成為首批RQFII試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。

　　瑞銀證券財(cái)富管理研究部首席中國策略師高挺透露表現(xiàn)，首批RQFII進(jìn)入中國內(nèi)地市場(chǎng)影響相對(duì)較小，但隨著將來香港市場(chǎng)人民幣存款漸漸增多，其影響將漸漸加大。

　　急功近利遠(yuǎn)甚以往須建立新現(xiàn)金分紅制度

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷曾透露表現(xiàn)，中國股市的一大特點(diǎn)就是高換手率，這在很大程度上表現(xiàn)出中國投資者的謀利心態(tài)，而不少市場(chǎng)人士對(duì)記者透露表現(xiàn)，目前A股的偉大結(jié)構(gòu)性差異表現(xiàn)的謀利心態(tài)緊張甚于上一輪熊市：目前滬市主板股票的平均市盈率僅有13.2倍，但深市中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的平均市盈率卻高達(dá)27.6倍和37倍，而在2008年10月末，滬市主板和深證中小板的平均市盈率都曾最低跌至15倍左右。

　　更讓人憂慮的是，目前這種急功近利的投資心態(tài)已經(jīng)從二級(jí)市場(chǎng)蔓延到一級(jí)市場(chǎng)，各類創(chuàng)投公司對(duì)于企業(yè)上市的包裝，不僅造成良好創(chuàng)新企業(yè)價(jià)值的扭曲，更從深條理波及新股發(fā)行市場(chǎng)的健康運(yùn)行。

　　聞名投資界人士但斌透露表現(xiàn)，"外觀看從6000多點(diǎn)跌到2400點(diǎn)是熊市，但2011年前三個(gè)季度，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率分別為66.9倍、44.1倍和39.9倍。如此高的市盈率大牛市才有，對(duì)熱衷創(chuàng)業(yè)板的初始投資者來說應(yīng)該是處于火熱的牛市才對(duì)。"

　　一家央企財(cái)務(wù)公司投資部負(fù)責(zé)人告訴記者，現(xiàn)實(shí)上目前銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低于10倍，僅僅是股息收入已經(jīng)基本讓社?；?、保險(xiǎn)公司等長期投資者寫意，但中小投資者卻只注重中小公司股價(jià)跟風(fēng)的炒作，創(chuàng)投基金也急著將企業(yè)包裝上市獲取暴利，畢其功于一役的心態(tài)在加重。

　　"十年零漲幅誘發(fā)不滿，重要是市場(chǎng)定位出了題目。假如有分紅，股價(jià)不漲也能贏利。"興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為。

　　2011年11月，中國證監(jiān)會(huì)透露表現(xiàn)正體系梳理和研究分紅稅收政策，推動(dòng)分紅稅收政策合理化，增長上市公司現(xiàn)金分紅的積極性。對(duì)此，清華大學(xué)金融學(xué)教授宋逢明透露表現(xiàn)，中國股市應(yīng)當(dāng)以上市公司分紅為主軸開展新一輪制度改革，使股票市場(chǎng)從股民互搏的賭場(chǎng)變化成真正的投資市場(chǎng)。必須建立新的現(xiàn)金分紅制度。

　　有不少市場(chǎng)一線人士認(rèn)為，要想改變中國股市的生存體例，仍然必要市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者和上市公司完成規(guī)模和結(jié)構(gòu)上的變化，同時(shí)更必要監(jiān)管層強(qiáng)有力的制度保證。（新華網(wǎng)）