近年來(lái)，國(guó)家賡續(xù)出臺(tái)新政策，對(duì)糧食市場(chǎng)進(jìn)行大力調(diào)控，旨在穩(wěn)固糧價(jià)，穩(wěn)步進(jìn)步農(nóng)夫收入。這些政策有用地鞏固了國(guó)家糧食安全，但也人為壓低了重要調(diào)控品種的價(jià)格波動(dòng)率，并引發(fā)一系列效應(yīng)。不同于金融衍生品的波動(dòng)率，國(guó)內(nèi)糧食現(xiàn)貨的波動(dòng)率形成特別很是具有中國(guó)特色。

“政策市”是糧食市場(chǎng)團(tuán)體波動(dòng)率降低的根本緣故原由。近些年國(guó)家對(duì)重要糧食品種進(jìn)行了托市收購(gòu)政策，以珍愛(ài)農(nóng)夫利益，防止價(jià)格過(guò)分下跌。因?yàn)閲?guó)家收儲(chǔ)通常數(shù)量偉大，甚至是無(wú)窮收購(gòu)（敞開(kāi)收購(gòu)），基本實(shí)現(xiàn)了立竿見(jiàn)影的結(jié)果。而通過(guò)托市收儲(chǔ)了大量貨源后，在糧食供給淡季或者價(jià)格過(guò)快上漲的敏感周期內(nèi)，又通過(guò)市場(chǎng)拍賣、輪換或“定向販賣”等體例增長(zhǎng)了市場(chǎng)供給量。同時(shí)，國(guó)家拋售價(jià)格通常要低于市場(chǎng)價(jià)，甚至低于成本價(jià)，能夠直接壓抑價(jià)格，從而實(shí)現(xiàn)封頂結(jié)果。國(guó)家的嚴(yán)酷干預(yù)，使價(jià)格運(yùn)行的箱體相對(duì)于基本面自覺(jué)調(diào)節(jié)下的價(jià)格箱體大幅縮窄，也抹殺了市場(chǎng)的預(yù)期空間，波動(dòng)率天然大幅降落。

高庫(kù)存是托市條件下低波動(dòng)率的客觀基礎(chǔ)。庫(kù)存足夠，供給大于需求，市場(chǎng)價(jià)格就難以過(guò)分上漲，只能在托市價(jià)格和托市溢價(jià)邊際形成的底部區(qū)間追求浮動(dòng)空間。重大的政策性庫(kù)存將加大政策市箱體效應(yīng)。相反，低庫(kù)存條件下，即使高政策管制也難以過(guò)分限定波動(dòng)率的進(jìn)步。2010/2011年度的國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)就是如許，該年度國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)，但因?yàn)樯弦荒甓葞?kù)存（分外是國(guó)有庫(kù)存）巨幅下跌，以及國(guó)內(nèi)消耗量的快速增加和進(jìn)口玉米的成本大幅進(jìn)步，各類投資者既看到緊張的供不應(yīng)求矛盾，也看到了低庫(kù)存情況下政策管制能力的緊張降落，看漲情緒持續(xù)高漲。而有關(guān)方面為增補(bǔ)國(guó)有庫(kù)存恢復(fù)政策話語(yǔ)權(quán)從而支撐國(guó)儲(chǔ)體系增強(qiáng)收購(gòu)，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步刺激了玉米價(jià)格的上漲。短周期庫(kù)存水平對(duì)波動(dòng)率有著更為顯明的負(fù)相干效應(yīng)，低庫(kù)存引發(fā)高波動(dòng)率，高庫(kù)存壓低波動(dòng)率，這是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)量關(guān)系以及市場(chǎng)情緒波動(dòng)周期的直接表現(xiàn)。

自給自足是國(guó)內(nèi)糧食品種維持低波動(dòng)率的又一重要緣故原由。國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)高度市場(chǎng)化，金融屬性較強(qiáng)，波動(dòng)率顯明高于國(guó)內(nèi)重要品種。自給自足且相對(duì)封閉的供需環(huán)境，自動(dòng)切斷了波動(dòng)率的相干性，這是國(guó)內(nèi)谷物市場(chǎng)的同等形勢(shì)。但對(duì)于進(jìn)口依存度較高的豆類品種，以及進(jìn)口日漸增長(zhǎng)的軟商品（如棉花、白糖）來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)波動(dòng)率隨國(guó)際市場(chǎng)浮動(dòng)較大。

消耗屬性作為下流市場(chǎng)的波動(dòng)率傳導(dǎo)紐帶，對(duì)上游初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品波動(dòng)率的影響也十分緊張。口糧品種因?yàn)槿丝谧兏拖娘L(fēng)俗的穩(wěn)固性，其消耗缺乏彈性，對(duì)上游產(chǎn)品需求的波動(dòng)較小。另外，因?yàn)槲覈?guó)傳統(tǒng)的糧食安全觀念，口糧品種被賦予了更高的政治色彩，政策管制更加嚴(yán)酷。例如小麥價(jià)格在上市前一年多就宣布了政策收購(gòu)價(jià)，以引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格箱體運(yùn)行，而面粉市場(chǎng)的低彈性特性也注定了小麥這個(gè)消耗單一的原糧品種缺少來(lái)自下流波動(dòng)率的干擾——除非飼用消耗比例大幅提拔至肯定高度。

對(duì)沖工具與現(xiàn)貨品種有較強(qiáng)的相互作用。在我國(guó)，因?yàn)榻鹑谘苌肥袌?chǎng)處于發(fā)展初期，缺少對(duì)農(nóng)產(chǎn)品波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有用對(duì)沖工具，僅有的期貨市場(chǎng)也只是對(duì)價(jià)格波動(dòng)的對(duì)沖工具而已。即便是期貨，每每也由于交割難度而人為限定了期現(xiàn)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，有些不易實(shí)現(xiàn)交割的期貨品種波動(dòng)率極高，而對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨品種則浮動(dòng)很小。在一個(gè)容易實(shí)現(xiàn)交割而且市場(chǎng)賦予較大期貨升貼水的現(xiàn)貨市場(chǎng)，期貨對(duì)其波動(dòng)率的反作用會(huì)更加顯明。例如2011年春節(jié)前后玉米期貨的高波動(dòng)高升水，為貿(mào)易企業(yè)大規(guī)模搶收現(xiàn)貨提供了機(jī)遇，導(dǎo)致了玉米現(xiàn)貨的反季節(jié)上漲。

影響波動(dòng)率的因素還有許多，如宏觀經(jīng)濟(jì)自身的劇烈波動(dòng)會(huì)通過(guò)金融屬性和市場(chǎng)情緒來(lái)影響農(nóng)產(chǎn)品的波動(dòng)率，利率的轉(zhuǎn)變會(huì)通過(guò)成本渠道輸送給農(nóng)產(chǎn)品波動(dòng)率，恐慌和貪婪會(huì)通過(guò)庫(kù)存周期和市場(chǎng)生理周期來(lái)放大農(nóng)產(chǎn)品波動(dòng)率，而運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼、加工補(bǔ)貼、限定收購(gòu)等政府舉動(dòng)也會(huì)通過(guò)政策渠道干預(yù)農(nóng)產(chǎn)品波動(dòng)率。（李延冰）

(來(lái)源:新華網(wǎng))