下調(diào)存準(zhǔn)率是否意味政策轉(zhuǎn)向

　　這是一則讓人多少有些不測的重磅新聞：

　　11月30日晚間，央行公布，從12月5日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款預(yù)備金率0.5個百分點(diǎn)。

　　這是央行近三年來首次下調(diào)存款預(yù)備金率。自2010年1月18日至2011年6月20日，央行已延續(xù)12次上調(diào)存款預(yù)備金率，通過對金融機(jī)構(gòu)預(yù)備金率共計600個基點(diǎn)的上調(diào)，往返收過多的流動性、克制物價過快上漲。此次下調(diào)后，我國大型和中小型金融機(jī)構(gòu)存款預(yù)備金率分別為21%和17.5%。

　　直接緣故原由：為了緩解銀行系統(tǒng)流動性偏緊的局面

　　“此次下調(diào)存款預(yù)備金率的直接緣故原由，是為了緩解銀行系統(tǒng)流動性偏緊的局面，充分表現(xiàn)了貨幣政策的針對性、天真性和前瞻性”，國務(wù)院發(fā)展研究中間金融研究所副所長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松說。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，當(dāng)前銀行業(yè)資金面吃緊，越來越多的銀行存貸比超過75%的上限。央行要求金融機(jī)構(gòu)加大對吻合產(chǎn)業(yè)政策的小微企業(yè)、“三農(nóng)”等微弱環(huán)節(jié)的信貸投放，知足國家重點(diǎn)在建、續(xù)建項目的資金必要，支撐保障性安居工程建設(shè)，而商業(yè)銀行即使有如許的愿望和動力，也會因頭寸較緊而缺乏響應(yīng)的放貸能力。“此次下調(diào)存款預(yù)備金率能釋放出4000億元資金，有利于銀行加強(qiáng)放貸能力”，連平說，“考慮到明年1月份信貸投放數(shù)量較大，很可能超過1萬億元，如今就下調(diào)預(yù)備金率表現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性。”

　　另一方面，流動性狀態(tài)的新轉(zhuǎn)變也使下調(diào)存款預(yù)備金率具備可行性。

　　首先，隨著流入中國的跨境資金削減及貿(mào)易順差的收窄，10月份外匯占款凈削減248.92億元，這是2007年12月以來單月外匯占款的首次降落。外匯占款是央行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而響應(yīng)投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增長基礎(chǔ)貨幣量，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使得流通中的人民幣敏捷增多?！把胄猩险{(diào)存款預(yù)備金率，意在對沖外匯占款增加帶來的新增流動性?，F(xiàn)在，外匯占款降落將削減市場流動性的供應(yīng)，也打開了存款預(yù)備金率下調(diào)的空間”，巴曙松說。

　　其次，最近兩三個月，央行票據(jù)到期的數(shù)量大幅削減，緩解了央行的貨幣對沖壓力，使存款預(yù)備金率下調(diào)成為可能。

　　釋放旌旗燈號：專家認(rèn)為穩(wěn)增加將被擺在更緊張的位置

　　時下，在一系列政策措施綜合作用下，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制，政策結(jié)果漸漸展現(xiàn)?！癈PI漲幅已延續(xù)三個月回落，我們預(yù)計11月份的CPI漲幅可能低于4.5%”，巴曙松說。

　　與此同時，雖然我國經(jīng)濟(jì)增加的內(nèi)在動力仍然較強(qiáng)，但面臨的外部環(huán)境十分復(fù)雜，分外是歐洲主權(quán)債務(wù)危急賡續(xù)升級，對我國經(jīng)濟(jì)增加的負(fù)面影響可能將賡續(xù)展現(xiàn)?！敖諏⑿嫉腜MI指數(shù)可能會低于榮枯分水嶺50，假如是如許，這將是PMI指數(shù)23個月以來首次降落到50以下”，巴曙松說。

　　“在這種情形下，下調(diào)存款預(yù)備金率釋放了一個旌旗燈號，那就是我們將進(jìn)一步處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系，其中穩(wěn)增加將被擺在更緊張的位置”，巴曙松判斷。

　　政策取向：或?qū)⒃谕桩?dāng)貨幣政策的基調(diào)下階段性、結(jié)構(gòu)性地放松

　　下調(diào)存款預(yù)備金率是否意味著妥當(dāng)?shù)呢泿耪唛_始轉(zhuǎn)向？

　　巴曙松認(rèn)為，下調(diào)存準(zhǔn)率表現(xiàn)了貨幣政策適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，但并不意味著貨幣政策的基調(diào)發(fā)生改變?！霸谌驑O度寬松的貨幣條件仍將持續(xù)、前兩年國內(nèi)需求擴(kuò)張較快、貨幣存量較多的大環(huán)境下，將來物價走勢仍有不確定性，物價穩(wěn)固的基礎(chǔ)還不牢固。我們預(yù)計明年多數(shù)時間CPI漲幅將在3.5%—4%，這也是一個不低的漲幅，還必要繼承堅持實(shí)施妥當(dāng)?shù)呢泿耪摺?，巴曙松坦言，“不過，下調(diào)存準(zhǔn)率注解在今年四季度、明年一季度這一中國經(jīng)濟(jì)增速放緩并‘觸底’的時期，央行將在妥當(dāng)貨幣政策的框架下，作一些階段性、結(jié)構(gòu)性的放松”。

　　將來展望：有專家認(rèn)為明年年底前可能下調(diào)存準(zhǔn)率5次以內(nèi)

　　預(yù)備金率還會不會繼承下調(diào)？

　　連平認(rèn)為，出于穩(wěn)增加的考慮，明年信貸投放的增量會多于今年，因此在明年年底前，存款預(yù)備金率可能下調(diào)5次以內(nèi)，每次0.5個百分點(diǎn)。

　　巴曙松則透露表現(xiàn)，假如將來歐美國家推出新的量化寬松政策、外匯占款也改變了顯明削減的局面，存款預(yù)備金率的下調(diào)空間就不大，否則可能將繼承下調(diào)?！斑@取決于流動性轉(zhuǎn)變的狀態(tài)”。

　　“至于利率，目前看下調(diào)利率的可能性不大，相反，假如明年物價居高不下，因為貨幣政府不能容忍負(fù)利率長期存在，還不能排除加息的可能”，巴曙松說。

給股市投資者帶來暖意

　　11月30日，滬深股市再度暴跌，兩市重要指數(shù)下跌幅度均超過3%，上證綜指已逼近前期最低點(diǎn)2307點(diǎn)。當(dāng)市場中充滿恐慌和不安時，晚間宣布的存款預(yù)備金率下調(diào)，給投資者內(nèi)心帶來不少暖意。

　　新聞宣布后，正在交易的歐洲股市均出現(xiàn)了一波顯明的上揚(yáng)走勢。北京股民包老師得知預(yù)備金率下調(diào)后，感到頗為愉快。他告訴記者，今年以來股市體現(xiàn)比較差，賡續(xù)收緊的貨幣政策和高速的新股發(fā)行，是壓在市場身上的“兩座大山”。預(yù)備金率的下調(diào)是一個旌旗燈號，注解貨幣政策即使不放松，至少也不會再緊縮了，這使股市向下的壓力大大減輕。而從政策出臺的時間點(diǎn)來看，選擇股市暴跌的當(dāng)天宣布，不管是不是巧合，但對投資者生理上的支持能夠產(chǎn)生事半功倍的結(jié)果。

　　回顧近幾年來存準(zhǔn)率調(diào)整后股市的體現(xiàn)，可以看到歷次調(diào)整后，次日市場的漲跌并沒有體現(xiàn)出很強(qiáng)的規(guī)律性。上調(diào)次日股市會上漲，下調(diào)次日股市也可能會下跌。但假如存款預(yù)備金率出現(xiàn)趨勢性的調(diào)整，每每會給股市帶來明顯的影響。

　　中信建投證券首席策略分析師劉獻(xiàn)軍分析，一次存款預(yù)備金率的下調(diào)，對股市的實(shí)質(zhì)性影響有限，必要關(guān)注這次調(diào)整會不會真正成為貨幣政策的“拐點(diǎn)”。假如將來資金面進(jìn)一步放松，對市場的走穩(wěn)有緊張意義。但綜合各方面因素分析，政策微調(diào)的可能更大，房地產(chǎn)市場調(diào)控和通貨膨脹壓力等因素，使得全方位宏觀政策轉(zhuǎn)向的可能性并不大。投資者照舊應(yīng)當(dāng)保持鄭重姿態(tài)，對影響股市運(yùn)行的因素進(jìn)行綜合權(quán)衡，不應(yīng)被新聞面過多干擾。（人民日報）