1月份我國制造業(yè)PMI反彈至50.5%，延續(xù)兩個月環(huán)比反彈，經(jīng)濟增速持續(xù)回落的態(tài)勢好像有所改觀。圍繞這一話題，我們特邀中國國際經(jīng)濟交流中間咨詢研究部副部長王軍、方正證券首席宏觀分析師湯云飛，對當前宏觀經(jīng)濟形勢進行解讀。

　　專家認為，當前的經(jīng)濟企穩(wěn)局面尚不穩(wěn)固，將來仍需提防經(jīng)濟進一步下滑。

　　經(jīng)濟或繼承下行

　　主持人：我國制造業(yè)PMI延續(xù)兩個月出現(xiàn)環(huán)比反彈，這是否意味著前期的經(jīng)濟下行調(diào)整已經(jīng)趨于穩(wěn)固？

　　王軍：1月份PMI小幅回升，反映了前期所采取的穩(wěn)固增加措施開始奏效。但這照舊比較薄弱的反彈，宏觀經(jīng)濟還處在較大的降落趨勢中。GDP增速可能在今年二、三季度出現(xiàn)企穩(wěn)。

　　湯云飛：這種反彈是薄弱的反彈，表現(xiàn)去年11、12月份信貸支撐政策的結(jié)果。但是假如國內(nèi)就業(yè)形勢持續(xù)下滑、外需依然不穩(wěn)固，將來兩個月制造業(yè)指標可能重新下滑。

　　主持人：1月份制造業(yè)原材料庫存指數(shù)為49.7%，環(huán)比進步1.4個百分點，而產(chǎn)制品庫存指數(shù)為48%，環(huán)比回落2.6個百分點，如何理解這兩項數(shù)據(jù)的變動？

　　王軍：當前產(chǎn)制品庫存調(diào)整還沒有完全結(jié)束，但原材料庫存指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)反彈，這也印證了當前經(jīng)濟回落的速度溫文，將來有可能實現(xiàn)軟著陸。

　　湯云飛：從歷史數(shù)據(jù)來看，原材料庫存與生產(chǎn)制造基本同步。而產(chǎn)制品庫存，從歷史數(shù)據(jù)上看仍有下滑空間，下滑到47%以下時才會出現(xiàn)較大的自動補庫存需求。從時間點來看，大致是今年4月份左右會出現(xiàn)一個反彈。但是從一季度來講，存貨調(diào)整對GDP的貢獻仍為負。

　　歐債危急或趨緩和

　　主持人：從PMI分項指數(shù)來看，1月份進口指數(shù)和出口訂單指數(shù)均出現(xiàn)回落，您如何看待我國外需所面臨的局面？

　　王軍：前幾個月的外貿(mào)數(shù)據(jù)說明，外需下滑的速度比較溫文。同時，我國的外貿(mào)體例也在發(fā)生積極轉(zhuǎn)變，對發(fā)達經(jīng)濟體市場的依靠程度在降落，所以我認為對出口市場沒有需要過分頹廢。對我國今年的出口形勢而言，一季度可能是最困難的季度。

　　湯云飛：歐元區(qū)可能會度過今年的經(jīng)濟難關(guān)。歐洲央行日前無窮期地發(fā)放3年期貸款，加上今年可能會推出高達7500億歐元的救助機制，歐元區(qū)熬過債務(wù)危急的可能性增大。

　　從周期來看，中國的經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)變每每早于全球的經(jīng)濟周期，大約提前一個季度。假如中國經(jīng)濟周期見底，重新出現(xiàn)溫文復(fù)蘇的趨勢，國際經(jīng)濟受到中國經(jīng)濟的反作用，也會出現(xiàn)一種持續(xù)穩(wěn)固復(fù)蘇的趨勢，這種良性循環(huán)可能在今年下半年出現(xiàn)。

　　預(yù)備金率仍有調(diào)整空間

　　主持人：去年一度出現(xiàn)流動性嚴重的局面，今年會不會繼承出現(xiàn)這種情況？下調(diào)存款預(yù)備金率和降息的空間有多大？

　　王軍：對存款預(yù)備金率而言，今年下調(diào)到18%或19%完全有可能。上半年的降息空間不是分外大，窗口不肯定能打開，而且降息與否還要觀察我國經(jīng)濟以及外圍市場轉(zhuǎn)變的情況。

　　湯云飛：當前降低存款預(yù)備金率具有調(diào)整空間，但是假如將來幾個月外圍市場條件忽然反轉(zhuǎn)，中國的外匯占款重新增長，這就會降低存款預(yù)備金率的要求。當前國內(nèi)的利息水平較低，真正刺激性的政策表現(xiàn)在信貸的發(fā)放，信貸量的控制并不在于存款的利率設(shè)置，基準利率沒有需要進行大的調(diào)整。 (韓曉東 實習(xí)記者 喻思孌)（中國證券報）