貨幣政策將保持一個妥當?shù)闹鲗Х较?，放松的空間也不會太大，同樣也不會出現(xiàn)前緊后松的局面，相反更多的將是通過行政政策的傾斜有針對性地實施預調(diào)微調(diào)，而不是通過貨幣增發(fā)來實現(xiàn)經(jīng)濟增加。 

　　隨著近期市場資金嚴重，市場紛紛預期央行貨幣政策有所放松，不過妥當?shù)闹鲗Х较蜻€將是今年貨幣政策的特點。2月15日，中國人民銀行發(fā)布的《2011年第四季度貨幣政策實行報告》稱，2012年廣義貨幣供給量(M2)初步預期增加14%左右。

　　可以看到，這一數(shù)值低于央行宣布的2011年預期值16%，但比去年12月的現(xiàn)實增速13.6%略高，也高于今年1月份的12.4%。這表現(xiàn)出央行在貨幣政策的制訂與實行方面不會有大幅地放松，更多的是以針對性的應對政策來實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的調(diào)控目標。這也是與目前的團體經(jīng)濟運行密切關(guān)聯(lián)的，在歐債危急目前還持續(xù)的形勢下，美國QE3隨時泄洪的壓力下，目前國內(nèi)政策既要穩(wěn)固經(jīng)濟增加，保持市場資金流動性，與此同時還要顧及物價的風險，這些就使得央行的貨幣政策勢必必要保持一個妥當?shù)木置妗?/P>

　　事實上，可以看到這種壓力在春節(jié)期間就體現(xiàn)得特別很是顯明。自2011年11月尾調(diào)降存款預備金率0.5個百分點后，市場對2012年的延續(xù)降準紛紛抱以熱烈的預期，激進者看好央行2012年降準6次，保守者也有至少3次的判斷，其中，2012年春節(jié)前后就將迎來一次貨幣政策調(diào)控的窗口。

　　不過，央行對此采取了鄭重的做法，取而代之的是，為應對1月份資金面嚴重，隔夜Shibor最高曾達到8.1667%的高位的局面，央行采取了公開市場逆回購的體例，向市場投放了逾3520億元的14資質(zhì)金，為銀行利率保駕護航?？紤]到當時市場預期1月份新增貸款將高達１萬億以及外匯占款持續(xù)削減，央行的措施向市場傳遞出了一個顯明的旌旗燈號，就是貨幣政策將維持妥當?shù)闹鲗Ь置妗?/P>

　　央行審慎的貨幣政策敏捷得到了表現(xiàn)，央行的公開市場逆回購營業(yè)波瀾不驚地得到了實施，銀行間的流動性壓力也比預期要好得多，隔夜拆借利率持續(xù)走低。最為關(guān)鍵的是，1月份的CPI數(shù)據(jù)為4.5%，這與市場預期物價周全回落相反，凸顯出目前在物價方面放松的空間不大。此外就是銀行信貸有所緩和，數(shù)據(jù)表現(xiàn)，今年1月份新增信貸7381億元，低于市場預期。盡管中國去年人民幣貸款增長7.47萬億元，但因為資金價格高漲，“融資難”仍存在。央行數(shù)據(jù)稱，至去年12月份，貸款加權(quán)平均利率為8.01%，比年初上升1.82個百分點。

　　目前，中間決策層對于今年的經(jīng)濟形勢早已提前作出了調(diào)查預判，對貨幣政策的實施也提出了基本的看法。早在今年元旦的時候，國務院總理溫家寶在中南海主持召開的座談會上強調(diào)，今年1月份和第一季度的經(jīng)濟狀態(tài)值得關(guān)注，預調(diào)微調(diào)從第一季度就要開始；同時，近日，國家發(fā)改委價格司副司長周望君透露表現(xiàn)，中國2月CPI漲幅預計可回落到4%以內(nèi)，甚至達到3%左右。

　　這兩個信息都提出了第一季度要高度關(guān)注，這不僅是貨幣政策上要高起點，而且團體的經(jīng)濟運行也是一個關(guān)鍵時期。從決策層對貨幣政策的表態(tài)以及最終的效果可以看到，將來的宏觀貨幣政策預調(diào)微調(diào)更多地表現(xiàn)在行政領(lǐng)域，比如要求銀行向更多的小微企業(yè)傾斜，最顯明的就是近期國務院專門提出了促進小微企業(yè)融資上市的意見，此外還有一些金融創(chuàng)新也得到放款，這些都是針對性的政策，而不是單純地通過市場投放來進行。事實上，目前在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控的背景下以及國際市場需求疲軟的局面下，寬松貨幣政策最后都將推高物價水平的上漲，這是最不愿意看到的。

　　因此，從團體來看，在全球經(jīng)濟復蘇不力，保持國內(nèi)經(jīng)濟增速基本穩(wěn)固，不出現(xiàn)大幅波動的局面下，貨幣政策將保持一個妥當?shù)闹鲗Х较?，放松的空間也不會太大，同樣也不會出現(xiàn)前緊后松的局面，相反更多的將是通過行政政策的傾斜有針對性地實施預調(diào)微調(diào)，而不是通過貨幣增發(fā)來實現(xiàn)經(jīng)濟增加。

    《國際金融報》