以雙品牌模式運(yùn)營(yíng)的祥瑞航空(603885)終于登陸A股。

　　5月27日，上海祥瑞航空股份有限公司正式在上交所上市，代碼603885。去年幾乎同時(shí)提起IPO的祥瑞航空和春秋航空（601021.SH），最終上市的時(shí)間差卻相差了四個(gè)多月。

　　成立于2006年的祥瑞航空，其前身是均瑤集團(tuán)旗下的一家溫州包機(jī)公司。而在成立短短十年后，公司已成為了擁有45架飛機(jī)（子品牌九元航空3架包括在內(nèi)）的國(guó)內(nèi)中型航空公司，也是中國(guó)為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)航空代表。

　　根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)，祥瑞航空曩昔三年的凈利潤(rùn)分別為2.29、3.39和4.15億元，今年一季度的相干數(shù)據(jù)則達(dá)到了2.67億元，同比大增163.33%。

　　上市時(shí)間恰逢牛市的祥瑞航空，近期股價(jià)也被券商和行業(yè)內(nèi)人士紛紛看好。隨之而來(lái)的，還有“民營(yíng)航空市值第一股”最終將花落誰(shuí)家的牽掛。

　　同為上海起家，機(jī)隊(duì)規(guī)模又十分接近，兩家民營(yíng)航空一向以來(lái)都是被比較的對(duì)象。不過(guò)，區(qū)別于春秋航空專注低成本航空的定位，祥瑞航空則定位于偏中高端市場(chǎng)的全服務(wù)航空。隨著其控股的九元航空以廣州為基地漸漸睜開(kāi)運(yùn)營(yíng)，祥瑞航空目前已成為國(guó)內(nèi)唯逐一家以雙基地、雙品牌和雙營(yíng)業(yè)模式運(yùn)營(yíng)的民營(yíng)航空。

　　“全服務(wù)+低成本”路徑初現(xiàn)

　　按照招股說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容表現(xiàn)，祥瑞航空注冊(cè)資本為5億元，計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行6800萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金7.15億元。相干資金將用于引進(jìn)7架A320飛機(jī)和兩臺(tái)備用的發(fā)動(dòng)機(jī)。

　　祥瑞航空此番的發(fā)行價(jià)定在11.18元，低于春秋的18.16元/股。上市之后，也隨即成為國(guó)內(nèi)A股上市的第六家航空公司。

　　祥瑞航空成立之初，正值中國(guó)首次開(kāi)放民營(yíng)資本進(jìn)入民航業(yè)，在全國(guó)都掀起一股民資建航空的潮流。除了祥瑞和春秋，奧凱航空、鷹聯(lián)航空、東星航空也都是在相近的時(shí)間內(nèi)成立，不過(guò)后兩個(gè)品牌已經(jīng)從航空市場(chǎng)上鳴金收兵。相比之下，定位于中高端的商務(wù)、休閑客流的祥瑞航空發(fā)展得愈發(fā)平順。

　　與春秋航空由數(shù)十位高管持股的模式不同，祥瑞航空呈現(xiàn)出較為典型的家族企業(yè)特性。根據(jù)其股東結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，控股股東均瑤集團(tuán)持股81.02%，均瑤投資和均瑤創(chuàng)始人王氏三兄弟之一的王均豪分別持股3.46%和5.52%。此外祥瑞引入的戰(zhàn)略投資者磐石寶騏、容銀投資和大眾交通(600611)則分別持股7%、1%和2%。

　　記者得悉，截至27日上市之時(shí)，祥瑞航空已經(jīng)有42架飛機(jī)在運(yùn)營(yíng)，這其中包括35架A320和7架A321，而今年內(nèi)祥瑞航空的飛機(jī)將達(dá)到50架。盡管無(wú)法和“國(guó)東南”三大航以及川航、廈航等地方航空相比，但在國(guó)內(nèi)航空公司中已經(jīng)邁入中型航空公司的行列。

　　此外，祥瑞航空還以78.9%的持股比例控股了以廣州為運(yùn)營(yíng)基地的低成本航空九元航空。成立于去年上半年的九元航空注冊(cè)資金6億元，已于去年年底開(kāi)航。

　　截至目前，九元航空共有3架波音737-800飛機(jī)運(yùn)營(yíng)三條航線，飛機(jī)均是從印尼獅航租賃而來(lái)，規(guī)模并不算大。但考慮到九元航空此前與波音簽訂的50架飛機(jī)的大訂單將在五年內(nèi)交付，將來(lái)的祥瑞航空有望呈現(xiàn)出雙基地、雙品牌和雙營(yíng)業(yè)（全服務(wù)+低成本）的模式。

　　民營(yíng)航空第一市值之爭(zhēng)

　　深具“瑜亮情結(jié)”的兩家民營(yíng)航空公司，在上市之路上也多有拘束。

　　在國(guó)內(nèi)IPO重啟后，去年4月祥瑞航空提交了招股說(shuō)明書(shū)，與春秋航空幾乎同時(shí)。然而，春秋航空在遭遇了內(nèi)部舉報(bào)導(dǎo)致重新上會(huì)的不測(cè)后，最終在今年1月率先上市，比祥瑞航空上市早了整整4個(gè)月。

　　其上市后強(qiáng)勁的體現(xiàn)也令“后來(lái)者”祥瑞航空頗有壓力。截至5月26日收盤，春秋航空股價(jià)為140.36元，已是其發(fā)行價(jià)的近8倍，其市值已經(jīng)超過(guò)亞洲最大的低成本航空亞航，同時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)將三大航和海航的股價(jià)甩在身后。

　　不過(guò)，即便春秋備受追捧在前，券商和行業(yè)專家也都對(duì)祥瑞航空的股價(jià)體現(xiàn)給出了不俗的預(yù)期。綜合興業(yè)、海通、長(zhǎng)江等多家券商給出的估值，祥瑞航空三個(gè)月內(nèi)的股價(jià)有望達(dá)到30元以上，接近翻倍。另有業(yè)內(nèi)人士向記者透露表現(xiàn)，祥瑞航空的股價(jià)將來(lái)有望跟隨春秋的腳步，探高至100元以上。

　　事實(shí)上，單從業(yè)績(jī)來(lái)看，祥瑞與春秋的差別并不大。盡管曩昔三年間春秋的業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)都超過(guò)祥瑞，但二者的差距正在賡續(xù)地縮小。2012年祥瑞航空的凈利潤(rùn)僅是春秋航空的三分之一，但去年其凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到春秋的一半。而在今年一季度收獲2.67億元凈利潤(rùn)，這一體現(xiàn)也已超過(guò)了春秋。

　　目前業(yè)界的普遍觀點(diǎn)均認(rèn)為春秋與祥瑞的經(jīng)營(yíng)各有上風(fēng)。曩昔三年，祥瑞的客座率都在84%~86%，春秋則為93%~94%，后者的上座率顯明高出一截。但祥瑞的座公里收入為0.62，高出春秋的0.43，祥瑞定位中高端顯然也獲得了回報(bào)。

　　而自從九元航空成立后，兩者的共同點(diǎn)還在增長(zhǎng)。同在上海運(yùn)營(yíng)的祥瑞和春秋都是運(yùn)用A320系列飛機(jī)執(zhí)飛，但春秋日本和九元航空則都算是另辟市場(chǎng)，且采用的都是與母公司不同的波音737-800飛機(jī)。不同機(jī)隊(duì)的設(shè)置不僅分散了購(gòu)機(jī)的政治風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也增長(zhǎng)了兩家民營(yíng)航空的議價(jià)權(quán)。

　　因?yàn)殚_(kāi)航耽誤數(shù)月，航線審批也遭受阻礙，九元航空去年便虧損了6014萬(wàn)，這也對(duì)祥瑞航空造成了肯定的不利因素。不過(guò)，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獲得的九元航空最新運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，其今年前四個(gè)月的上座率都達(dá)到94.7%以上，飛機(jī)日行使率達(dá)到11個(gè)小時(shí)，這些指標(biāo)都與春秋航空不相上下。來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道