動(dòng)用存款預(yù)備金率工具，意在增強(qiáng)流動(dòng)性管理，回收市場(chǎng)上一部分過(guò)剩的流動(dòng)性，這不僅不是摒棄適度寬松的貨幣政策，相反，恰恰是加強(qiáng)貨幣政策針對(duì)性和天真性的詳細(xì)體現(xiàn)

　　1月12日晚7時(shí)，央行網(wǎng)站上一則不足百字的小新聞掀起了全球金融市場(chǎng)的大波瀾。這條公布上調(diào)存款預(yù)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的新聞披露后，滬深股市應(yīng)聲大跌，全球股市亦受驚下挫，原油價(jià)格一度下跌1.5%。有分析人士說(shuō)，讓市場(chǎng)感到震撼甚至恐慌的，不是這戔戔0.5個(gè)百分點(diǎn)所凍結(jié)的流動(dòng)性，而是它代表的政策旌旗燈號(hào)。不少投資者藉此判斷，適度寬松的貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向了。

　　如許的看法多少有點(diǎn)似是而非。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回升向好，貨幣流通速度賡續(xù)加快，去年投放的天量信貸將派生出可觀的流動(dòng)性；去年二季度以來(lái)，外匯凈流入持續(xù)增長(zhǎng)，四季度就已達(dá)到國(guó)際金融危急沖擊前的水平。2010年，出口有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增加，加之外商直接投資的增長(zhǎng)、境外“熱錢(qián)”的活躍，外匯還將源源流入。這些因素都使當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性十分充裕。分外是，年初銀行信貸投放又現(xiàn)“井噴”之勢(shì)，據(jù)報(bào)道，僅1月份第一周信貸投放就高達(dá)6000億元。一邊是流動(dòng)性過(guò)多，一邊卻是CPI和PPI環(huán)比呈上升趨勢(shì)，通脹預(yù)期有所抬頭。在公開(kāi)市場(chǎng)操作壓力較大的情況下，上調(diào)存款預(yù)備金率有利于進(jìn)一步增強(qiáng)流動(dòng)性管理，防止貨幣信貸過(guò)快增加推升通脹預(yù)期，同時(shí)也有利于指導(dǎo)銀行均衡放貸，防止信貸投放大起大落。在這里，存款預(yù)備金率只是一種比公開(kāi)市場(chǎng)操作更有力度的流動(dòng)性管理工具，上調(diào)預(yù)備金率意在使市場(chǎng)流動(dòng)性保持在合理適度的水平上，并不注解貨幣政策已改弦更張。

　　進(jìn)而言之，適度寬松的貨幣政策不僅意味著保持政策的延續(xù)性和穩(wěn)固性，也包括進(jìn)步政策的針對(duì)性和天真性，分外是要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。動(dòng)用存款預(yù)備金率工具，增強(qiáng)流動(dòng)性管理，回收市場(chǎng)上一部分過(guò)剩的流動(dòng)性，既能保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展擁有較為寬松的貨幣金融環(huán)境，又可有用管理通脹預(yù)期，這不僅不是摒棄適度寬松的貨幣政策，相反，恰恰是這一政策的內(nèi)在要求。

　　假如我們?cè)俅蜷_(kāi)視野、跳出金融看金融，就不難看出：一個(gè)階段的存款預(yù)備金率上調(diào)或公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠并不能說(shuō)明貨幣政策的取向發(fā)生了改變，決定貨幣政策基調(diào)的每每是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。離別“最為困難”的2009年，我們迎來(lái)的是更為復(fù)雜的2010年。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)漂亮的V型反轉(zhuǎn)，但仍面臨“內(nèi)憂外禍”：從內(nèi)部環(huán)境看，投資需求增速加快，但民間投資意愿不強(qiáng)；消耗需求穩(wěn)固增加，但刺激消耗的政策效應(yīng)可能削弱，經(jīng)濟(jì)增加的內(nèi)生動(dòng)力仍然不足。從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)定，以“扶梯速度”獲得的回升隨時(shí)可能以“電梯速度”回落。在這種情況下，必須繼承實(shí)施適度寬松的貨幣政策，鞏固經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)，過(guò)早的“退出”會(huì)使成果得而復(fù)失。

　　存款預(yù)備金率上調(diào)了，而貨幣政策仍屬適度寬松。從這0.5個(gè)百分點(diǎn)中，我們看不到貨幣政策轉(zhuǎn)向的旌旗燈號(hào)，看到的分明是政策的針對(duì)性、天真性和前瞻性。(人民日?qǐng)?bào))