“銀紙大縮水，乜都貴咗……”家住廣州西關逢源街的退休工人張伯正在抱怨這個月的生活費又超支了近500元。盡管天天從收音機聽到美國“量化寬松”，但張伯怎么也沒法把本身的錢包縮水和美國人印鈔機產能擴大聯(lián)系在一路。眼看美國人明年即將第三輪開動印鈔機，張伯每月2000元的退休金可能再度縮水。

　　對于億萬像張伯一樣的中國老百姓來說，不論他們是否意識到，上周落幕的中間經濟工作會議正對他們明年的生活發(fā)生緊張作用。如何保衛(wèi)老百姓的錢包不致繼承縮水？如何對抗美國印鈔機擴印？如何在復雜的外圍環(huán)境中自善其身？宏觀調控已然和平凡百姓的生活水乳交融。

　　隨著中間經濟工作會議為明年的貨幣政策定調“妥當”，2010年國人生活將受到哪些影響？從曩昔兩年的“適度寬松”轉向“妥當”，字面變更的背后蘊含著怎樣的深義？羊城晚報記者日前采訪各路專家，揭開“貨幣維穩(wěn)”的真實面貌。

　　貨幣超發(fā)“踩剎車”

　　2011年“信貸規(guī)?！彼膫€字或將退出江湖，改為“內部尺度”。但可以一定的一點是——10萬億的天量貸款將難以再現(xiàn)。

　　“在2009年推行以至2010年仍未剎車的貨幣超發(fā)，有望在2011年減速、駛出高速路”，多位專家展望。

　　不能不說，對于即將離別的“適度寬松”的貨幣政策，“貨幣發(fā)行過多，流動性泛濫是這一特別很是時期的貨幣政策的緊張?zhí)攸c”，中國社會科學院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容指出。

　　“從2008年11月到2009年12月的14個月里，僅銀行信貸增加近11萬億元；2009年、2010年兩年銀行貸款接近1998年-2007年10年的信貸增加的總和。”易憲容分析。

　　驚人的數(shù)據(jù)背后其實隱蔽著政府的無奈。

　　易憲容認為，上述大規(guī)模貨幣超發(fā)的背景是“2008年9月美國金融危急之后，中國在沒有出現(xiàn)金融危急的情況下采取了比美國更強有力的財政救市政策，貨幣政策則由‘從緊’忽然變化為‘適度寬松’”。而大規(guī)模的信貸擴張、貨幣超發(fā)也正是在這一貨幣政策指導下的產物。

　　貨幣政策從“適度寬松”轉向“妥當”，不用太靈敏的嗅覺也能從轉變中聞到“緊”的氣息。相形2009年近10萬億元的信貸投放，英國《金融時報》稱，目前中國政府所討論的信貸規(guī)模范圍可能介于7萬億至8萬億元之間；摩根斯坦利報告則認為，2011年中國政府可能不再宣布信貸規(guī)模，這暗示“信貸規(guī)模”四個字或將退出江湖，改為“內部尺度”。但可以一定的一點是——10萬億元的天量貸款將難以再現(xiàn)。

　　保衛(wèi)錢包狙擊通脹

　　泛濫的流動性不僅推高了國內資產的價格，也推高了整個經濟的物價水平，CPI上漲成了必然的趨勢。

　　為什么要為曩昔兩年的貨幣超發(fā)畫上停止符？貨幣超發(fā)對通俗人的生活到底做過什么？

　　“現(xiàn)在潮人都玩蘋果四代（iphone），我卻在糾結四袋蘋果?！睈鄢蕴O果的小趙最近有些牢騷，“去年超市里的蘋果一樣平常是三四塊錢一斤，今年個頭比去年還小的蘋果都要六塊多錢了?！?nbsp;這成為2009年以來漲價風潮中的真實一幕。今年11月，CPI同比漲幅更達到5.1%，創(chuàng)下28個月來的新高。

　　“盡管這種政策（貨幣寬松）在危急時期對保持經濟增加起到不小的作用，但是這種貨幣政策只是特別很是時期的特別很是政策，是不可持續(xù)的。比如，2009年以來，泛濫的流動性不僅推高了國內資產的價格，也推高了整個經濟的物價水平，最后這個過高的物價水平傳導到農產品時，國內CPI上漲也就成了一種必然的趨勢。它不僅緊張影響了民生，也在積累金融市場的體系性風險。”易憲容解讀。

　　國家行政學院決策咨詢部副主任陳炳才對此持同樣觀點。他認為，2009年近10萬億元的信貸投放和2010年近18.75%的信貸增加計劃，在后續(xù)的時間內對物價和工業(yè)品出廠價格必然產生推動作用。

　　經濟學家周其仁也撰文指出，1995年以來，中國形成了出口導向、被動超發(fā)貨幣的經濟模式，通脹經濟是被動超發(fā)貨幣的惡果。今天中國廣義貨幣超過60萬億元人民幣，相稱于GDP的1.6到1.8倍，廣義貨幣與GDP之比全球最高。

　　不僅如此，輸入型通脹正成為壓向中國經濟的另一座大山。所謂輸入性通脹，即因為國際市場產品價格的持續(xù)性上漲引起的國內產品價格的上漲，如石油。分析人士認為，今年8月以來，美元超發(fā)形成的貶值，已經撬動大宗商品價格上漲。熱錢流入進行短期套利，也讓包括中國在內的發(fā)展中國家感到威脅。

　　“極端氣候”不會出現(xiàn)

　　目前中間政府對衰退的擔憂仍然大于對過熱的擔憂，信貸不會周全收緊。

　　貨幣政策“維穩(wěn)”之下，2011年信貸會否周全收緊？

　　專家預言，信貸一旦周全收緊，人們生活將出現(xiàn)連串反應。

　　以地產行業(yè)為例，房地產發(fā)展商慣常開發(fā)樓盤的“滾雪球”模式是，憑借手中項目向銀行申請開發(fā)性貸款，由此以小博大，將整個樓房項目“滾動”起來。一旦銀行惜貸，房地產發(fā)展商首當其沖將受到影響，部分發(fā)展商將由于現(xiàn)金流斷裂面臨風險。而一旦銀行惜貸，部分老百姓買樓時從銀行貸款，也可能面臨更高門檻。

　　隨著貨幣政策向“妥當”轉身，這種“極端情況”會否出現(xiàn)？

　　“盡管人們大多從中間經濟會議中讀出‘收縮’的旌旗燈號，但中國面臨著錯綜復雜的國內外經濟形勢。一方面要防止經濟過熱，另一方面衰退的威脅仍然存在。以中國經濟發(fā)展的現(xiàn)實情況來看，目前中間政府對衰退的擔憂仍然大于對過熱的擔憂”。廣東省政策發(fā)展研究室副主任汪一洋分析指出。

　　汪一洋分析認為，2008年中間政府應對金融危急，前后半年執(zhí)行的是完全相反的宏觀經濟政策。上半年防通脹，下半年防衰退，明年也有可能面對同樣的格局。因為國際經濟形勢不明朗，國內經濟發(fā)展也有不確定性，明年中間政府的經濟政策并沒有“說死”，而是通過“審慎天真”四個字，給明年的經濟調控方向留下了肯定的調整空間。

　　可以說，相比2010年，2011年中國經濟形勢的復雜性和不確定性尤為顯明。政策層正面臨艱難的博弈。

　　四大民間命題考驗“維穩(wěn)”

　　樓市、股市、物價、利率四大關鍵領域明年將呈現(xiàn)何種走向？專家作出不同預判

　　“心弦被新聞的小風吹動著，風再大一點點都會斷裂”……隨著貨幣政策“維穩(wěn)”基調確定，與之相干聯(lián)的明年經濟形勢蛛絲馬跡的變動都正牽動投資者的神經。在今年未能遏制漲勢的樓價會否明年繼承上行？今年一起上揚，創(chuàng)新“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”等諸多新詞的農產品等生活資料價格會否繼承飆升？各方專家基于中間政策對貨幣的“維穩(wěn)”基調，作出不同的預判。

　　樓市：上漲仍有動力

　　背景：去年經濟工作會議提出的是“增長通俗商品住房供應，支撐居民自住和改善性購房需求”，而2011 年變?yōu)椤耙涌焱七M住房保障系統(tǒng)建設，強化政府責任”。再加上妥當?shù)呢泿耪呋驎哟蟮禺a商的貸款難度，經濟轉型將改變由地產拉動GDP發(fā)展的增加模式，以及房產稅開征風聲甚囂塵上，種種跡象都表現(xiàn)，地產市場享受的政策上風正在削減。

　　專家點評：

　　建設1000萬套保障房來緩解住房困難人群的困境，這解決不了根本題目。因為數(shù)量對比太懸殊，保障房上市不會對商品房市場造成沖擊。單是香港一個小小的地方，公屋政策推行了七八十年才勉強解決了50%的困難人口的住房題目，中國人口基數(shù)大，要想達到香港目前的程度所需時間或會更長。

　　——中國社會科學院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容

　　最嚴峻的房地產調控政策目前并沒有出臺。財稅分配制度一天不改革，地方政府地皮財政的狀態(tài)不改變，房價仍將繼承上漲。中國政府要投入建公屋，勢必面臨偉大的資金壓力，這一壓力或會進一步加劇地方政府“地皮財政”的狀態(tài)，進一步推高商品房房價。

　　——廣東省政策發(fā)展研究室副主任汪一洋

　　股市：上半年或沖高

　　背景：今年1月至12月10日，無論從IPO數(shù)量、照舊融資規(guī)模來看，滬深股市均超過全球其他股市。但截至12月17日，A股全年跌幅達11.70%。放眼全球重要股指，截至12月9日，美股道瓊斯指數(shù)今年以來漲幅為10.18%，英國股市和中國香港恒生指數(shù)分別上漲8.65%和3.64%，德國股市漲幅甚至達到了17.78%，法國股市和日本股市也只是微跌。繼2008年之后，在全球重要股市中，A股的體現(xiàn)再次墊底。

　　專家點評：

　　妥當?shù)呢泿耪呤菄揽赝顿Y產能過剩行業(yè)、防止新的低水平重復建設與繼承保持合理適度的投資力度，而積極的財政政策更有利于上市公司的發(fā)展，對“十二五”規(guī)劃中吻合產業(yè)結構的新興產業(yè)將有更多的政策扶持，包括減、免稅收，加大財政投入等行動，這些行動最終反映在上市公司的業(yè)績中，將推動證券市場的發(fā)展。目前市場估值較低，總體的市盈率在25倍左右，企業(yè)的效益持續(xù)增加，更有利于吸引資金流向證券市場。

　　明年指數(shù)展望為2800點至3400點的區(qū)間運行，大概妥當?shù)呢泿耪摺匚牡耐浰?、企業(yè)的效益增加使股指看高4000點的可能性存在。

　　——第一創(chuàng)業(yè)證券廣州業(yè)務部首席分析師鄺海鉅

　　CPI：通脹在繼承

　　背景：今年下半年以來，食品接力漲價，從“蒜你狠”、“豆你玩”到“姜你軍”，再從“糖高宗”到“油你漲”、“蘋什么”接力賡續(xù)。就像一副推倒的多米諾骨牌，除了農產品價格集體上漲外，人們發(fā)現(xiàn)，有關吃、穿、住、行的價格都在飛升。中間經濟會議將克制通貨膨脹列入明年經濟工作的重中之重，是否真正意味這一輪看似無停止的漲價已經走到終點？

　　專家點評：

　　推動這一輪通脹的重要因素是食品價格，外觀來看，受氣候影響的蔬菜價格將在下一個收獲季節(jié)獲得回落，但諸多不穩(wěn)固因素仍然使人們憂慮將來通脹還有可能繼承上升。農產品漲價與其自身的勞動力密集程度的強弱存在著特別很是強的聯(lián)系。綜合判斷，明年二季度的通貨膨脹會超過5%，明年全年CPI在4%或者更高一些的水平。

　　——安信證券首席經濟學家高善文

　　利率：加或不加仍是牽掛

　　背景：11月CPI漲幅創(chuàng)新高引發(fā)了加息預期。就在市場預期央行將啟動利率工具時，央行卻仍然選擇通過進步存款預備金率的體例來收縮流動性。因而，加息成為了眼下央行最具牽掛的動作之一。

　　專家點評：

　　加息工具與其他工具一樣，存在兩難選擇。多數(shù)央行的政策工具，都存在兩難，想使得手里少數(shù)幾項貨幣政策的工具，知足所有不同利益群體的要求，是很困難的。

　　——央行行長周小川

　　加息刻不容緩，政府應盡快大幅度加息。

　　———瑞銀證券首席經濟學家汪濤

　　要鄭重加息。這一輪價格上漲重要是農產品價格和成本的推動，而不是上世紀80年代末、90年代初時傳統(tǒng)通脹形成的機制，因此有肯定的短期性。只要農產品價格能控制住，CPI就能夠回落。

　　———央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵

　　■記者手記

　　兩手互搏

　　人們對本屆中間經濟工作會議前所未有的高度關注放到今年國內外特別的背景環(huán)境下顯得有些玄妙。國際上，席卷全球的金融危急好像再一次表現(xiàn)市場這只“看不見的手”的失敗，自上世紀六十年代貨幣大爭吵以來節(jié)節(jié)敗退的凱恩斯主義起死回生，甚囂塵上；國內，隨著全球金融危急的沖擊，隨著政府刺激經濟計劃的出臺，從本世紀初開始提及的“國進民退”瞬間被放大，成為社會熱議的焦點。

　　在如許的背景下，人們好像對政府宏觀調控這只“看得見的手”將如何怎樣指引將來一年全國經濟的發(fā)展方向有了更多的期待，空前的關注度好像順理成章。

　　也正由于如此，廣東省政策發(fā)展研究室副主任汪一洋的觀點顯得“反其道而行”。他指出，本次全國經濟會議明確提出“精確處理好政府與市場的關系”，這意味著，盡管政府能做一些填補和干預，市場仍然是資源配置的基礎性手段。也正由于如此，想單純從政府宏觀調控中要讀懂將來中國經濟走向，有再高明的經濟學家也只能是徒勞。

　　對政府的依靠部分來自對市場失敗的恐驚。

　　但汪一洋說，不要一看到經濟危急就害怕，相反，經濟危急正是市場的自我糾錯機制。為什么美國、日本會發(fā)生經濟危急？正是由于房地產泡沫和假造經濟泡沫太大，在市場作用下，這一泡沫終究要破裂?！罢⒉慌瓮@個泡沫破裂，而市場能讓泡沫破裂，所以并不能說政府總比市場高明。”

　　汪一洋指出，國家相干政策導向已經十分明確，市場仍然是資源配置的基礎性手段，政府只能做填補和干預，并不能由于發(fā)生經濟危急，就嫌疑市場經濟，要求國進民退，這現(xiàn)實是變相回到計劃經濟的老路上去。相反，發(fā)展社會主義市場經濟必須通過深化經濟體系體例改革、社會體系體例改革和政治體系體例改革，將市場經濟發(fā)展進一步推向深入。

　　有了“積極妥當，審慎天真”的宏觀經濟調控政策導向，2011年的中國經濟仍然像隨時轉變的股市曲線圖，盡管向上趨勢無疑，但在市場的不確定因素下，仍然充滿著變數(shù)。（羊城晚報記者 許靜）

　　■外圍掃描

　　天量熱錢伺機過江

　　中國銀監(jiān)會主席劉明康12月17日透露表現(xiàn)，面對復蘇增速放緩和財政狀態(tài)惡化的困境，繼承維持極低的利率水平和實施量化寬松的貨幣政策成為很多發(fā)達國家的選擇。此舉致使套利資本大肆追逐收益，在資本市場引發(fā)泡沫。

　　熱錢壓境史無前例

　　“目前包括美國、歐盟、英國、日本在內的G4金融市場上約有50萬億美元的資本市場投資資金，它們配置在新興市場的資產比例為3%—7%。將來該比例上升1個百分點，就意味著有4850億美元的新增資金流入新興市場?！眲⒚骺嫡f，在歷史上，新興市場跨境資本流入最多的2007年，其規(guī)模也僅為4240億美元。因此，將來新興市場國家可能面臨史無前例的熱錢流入壓力，假如應對不當，將會對新興經濟體造成較大負面影響。

　　跨境炒作加劇通脹

　　劉明康說，當前全球流動性泛濫、熱錢炒作成風的情況下，不僅貴金屬、能源、資源性產品等傳統(tǒng)大宗商品倍受資金追捧，甚至國內綠豆、大蒜等農產品也遭到輪番爆炒，緊張擾亂正常的商業(yè)秩序，對經濟良性運行不利。此外，資金仍在流入房地產市場逐利，推動房地產價格持續(xù)上漲，11月份全國70個大中城市房屋販賣價格同比上漲7.7%，很多熱點城市房價已經超過2007年的高點。隨著全球流動性過剩加劇，國際資本套利舉動更為頻繁，將進一步增長國內商品及資產價格的波動性，加大宏觀調控難度。

　　所謂熱錢

　　“關于熱錢的定義，也是有許多爭論。在一個資本完全開放的國家，以短期謀利為目的而流進、流出的錢是熱錢，而中國資本項下還沒有完全實現(xiàn)可兌換，還沒有完全開放，所以，中國的熱錢在許多情況下每每是披著正當?shù)耐馓?，比如通過經常項目、FDI、小我等渠道流進來的。當然也有通過地下錢莊流進來的，所以在資本管制下的熱錢和在資本完全可兌換情況下的熱錢，現(xiàn)實上是很不一樣的?！?BR>
　　——國家外管局局長易綱

　　馴化之道

　　“把熱錢放進池子。典型的池子是外匯貯備，但是貯備有不同的板塊，這些板塊也可以分成不同的池子，一些是保證進出口付出的；一些是為外資企業(yè)的分紅準備的；一些則是為‘熱錢’預備的，它們進來后央行100%對沖掉，總量上不要對國民經濟產生負面影響，但是從個體上我們并沒有阻止它們賺點錢?！?BR>
　　——央行行長周小川（羊城晚報）