十年前，中國創(chuàng)業(yè)板舉步維艱，而深交所上創(chuàng)業(yè)板不成、欲恢復主板又不能也陷入困境。與此同時，全球交易所之間出現(xiàn)并購潮。在中國，上交所和深交所的同構化題目也被越來越多的人所詬病，上交所的一位副總經(jīng)理也幾次在不同場合提到深交所沒有存在的需要。剛剛履新的深交所理事長急于探求走出困境的對策。

　　2002年6月，我國《中小企業(yè)促進法》頒布，這讓困境中的深交所感覺到一次生存和發(fā)展的機遇的到來。陳東征理事長敏銳發(fā)現(xiàn)《中小企業(yè)法》的核心是為中小企業(yè)解決融資難的題目，而這一題目又和創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)生密切相干。

　　于是出現(xiàn)了讓證券市場人士看不太懂的畫面，這就是深圳股票交易所與國家發(fā)改委中小企業(yè)司及科技部在2002年7月19日聯(lián)合召開了第一屆深交所主理的《落實＜中小企業(yè)法＞為中小企業(yè)融資》的論壇。深交所策略性的提出創(chuàng)業(yè)板分兩步走的戰(zhàn)略，這就是“先搞中小板為中小企業(yè)融資服務，在條件成熟時再搞創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)融資與科技創(chuàng)新服務”的大思路。

　　在該論壇上，專家學者普遍指出，我國的中小商業(yè)銀行力量太弱，而大型商業(yè)銀行又不愿給中小企業(yè)融資，中小企業(yè)融資成本高、風險大，不受商業(yè)銀行待見。因此，中小企業(yè)的融資要靠直接融資，民營、中小、高科技企業(yè)的發(fā)展都要靠建立在資本市場基礎上的創(chuàng)業(yè)投資。

　　這就把為中小企業(yè)融資和深交所的生存緊密連接起來，同時也把國家發(fā)改委、科技部和深交所的發(fā)展密切相連。而迄今為止這一論壇已開了八屆。

　　落實《中小企業(yè)促進法》，解決中小企業(yè)融資難，必須大力發(fā)展直接融資。創(chuàng)業(yè)投資、風險投資又是直接融資的主力，它們對科技中小企業(yè)的發(fā)展也情有獨鐘。當然，創(chuàng)業(yè)投資投資的前提是資本退出渠道要通行，而建立通行的退出渠道就要發(fā)展中小板和創(chuàng)業(yè)板。于是一條很天然的連接鏈條開始形成，即要在深交所先開通中小板、再開創(chuàng)業(yè)板，分步解決中小企業(yè)融資難。

　　2004年，經(jīng)過近三年的理論和技術預備，一個中國特有的既像主板，又像創(chuàng)業(yè)板，取主板之規(guī)則(交易體例、監(jiān)管制度)，取創(chuàng)業(yè)板之規(guī)模，世界獨一無二的中小板誕生了。五年后，即2009年10月，相對低門檻的創(chuàng)業(yè)板也隨后開通。

　　人們對創(chuàng)業(yè)板寄予厚望，包括筆者在內(nèi)的所有專家學者都為創(chuàng)業(yè)板奔走呼好，在發(fā)展深交所內(nèi)部多條理資本市場同時，知足中小企業(yè)融資的需求。筆者還多次講，創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)融資服務，用5萬萬至1億就可以點燃一家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)激情，解決其融資艱難的題目。而深交所負責人也提到：“創(chuàng)業(yè)板門檻低，一年上市300家，3年搞到1000家，打開中小企業(yè)批量上市融資的渠道?！敝袊行∑髽I(yè)浩繁，按照投資和上市10：1的比例，三年就可以通過融資上市的帶動效應解決上萬家中小企融資難的題目，真正起到創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)融資服務的作用。

　　從2009年10月創(chuàng)業(yè)板開通算起，至今已近兩年。然而，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展無論在公平上照舊在服從上都讓人們大跌眼鏡。兩年來，創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)只有264家，然而花費的資金既不是像我如許的專家學者鼓吹的用1個億左右的資金點燃一家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)激情的264億，也不是這264家企業(yè)在招股書中平均每家預計募集2.5億資金的660億，而是整整花費了1874億資金，平均每家7.1億，超募了1209億，現(xiàn)實融資是計劃融資的近三倍。

　　當全國的中小企業(yè)都在資金嚴重的“鬧錢荒”時，當中國的股市慘不忍睹、排名僅先于理論上國家已破產(chǎn)的希臘時，當中國的股民只做“捐錢”的典范卻極少有人贏利時，這264家創(chuàng)業(yè)板公司卻閑置著高達1209億的超募資金，要么無所事事閑置虛耗，要么買房買地挪做他用。設想這1874億資金假如給2000家企業(yè)去發(fā)展主營解決融資難，該是何等的服從。再從公平上看，創(chuàng)業(yè)板則是個更壞的樣板。當社會思想紊亂，人民悔恨腐敗、分配不公的時候，誰能想到創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行制度的不合理才產(chǎn)生了近兩年來中國社會最大的分配不公。而創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)千軍萬馬走獨木橋，只要爭得上市，在只對幾個“寵兒”搞市場化詢價的招牌下，不用創(chuàng)業(yè)，即可創(chuàng)富。截至目前，創(chuàng)業(yè)板上市的264家企業(yè)發(fā)行一完成，作育了799個億萬富翁，111個十億級富翁家族。大蛋糕不是創(chuàng)造出來，而是不合剃頭行制度分配而來。迄今為止，264家企業(yè)平均以63倍的市盈率，32元的發(fā)行價，已打破了人類資本市場史上絕無僅有的記錄。

　　在創(chuàng)業(yè)板開通兩周年之際，基本上可以對創(chuàng)業(yè)板做兩個誤導兩個危害的評價，即：誤導決策者在我國股市如此長期低迷的形勢下仍然認為股市的泡沫很大，難以推出積極股市政策，珍愛投資人利益；誤導創(chuàng)業(yè)者，不合理的股市造富發(fā)行制度所帶來的正當資本褫奪的神話，使他們不惜通過辭職和內(nèi)部交易等各種手段放在股份的減持兌現(xiàn)上，淹滅了創(chuàng)業(yè)激情；同時，危害了后續(xù)上市企業(yè)的進程，使得后續(xù)企業(yè)上市越加艱難；還危害了股民的利益和中國股市的健康發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板上市造富的神話還敗壞了社會風氣。創(chuàng)業(yè)板兩年的歷史證實這是中國資本市場的敗筆。

　　今天盡管導致創(chuàng)業(yè)板三高超募的發(fā)行價格有所回落，但這完全是由于大盤的持續(xù)低迷和人們對創(chuàng)業(yè)板的悔恨造成的。監(jiān)管者涓滴沒有進行任何制度上的反思，不肯承認也不肯探求創(chuàng)業(yè)板敗筆的根源，這種在限定規(guī)模的基礎上，只搞個股從天花板到地板的詢價，其實是偽市場化。

　　縱觀創(chuàng)業(yè)板十年的發(fā)展可以看到，創(chuàng)業(yè)板受益于為中小企業(yè)融資的口號和旌旗，受益于為高科技企業(yè)服務、培養(yǎng)中國微軟的標榜才可以登上中國資本市場的舞臺。然而它卻背叛了生育它、養(yǎng)育它的中小企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)融資結盟的互助合作中沒有實現(xiàn)雙贏，為它上馬搭梯的中小企業(yè)仍然沒有解決上市難、融資難而且越來越難的題目。人們越來越感到，創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)融資服務的承諾不過是一句鮮艷的空話，我們以為創(chuàng)業(yè)板播下的是龍種，其實生下來卻是個跳蚤。這一已被人們普遍看到的殘酷實際，卻仍不足以喚醒監(jiān)管者反思的意識。這不得不說是中國股民和股市的悲哀，更是中國中小企業(yè)的悲哀。(大眾證券報)