時代周報：2月18日，央行公布存款預(yù)備金率(以下簡稱“存準(zhǔn)率”)下調(diào)0.5個百分點(diǎn)，將釋放4000億元流動性，這是今年首次下調(diào)，此次調(diào)整的緣故原由是哪些？

　　陶然：重要是由于經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險，市場面資金嚴(yán)重，中小企業(yè)融資困難。分外是1月份M1增速大幅降落、新增信貸投放偏低，政府的目的，就是盼望商業(yè)銀行能夠在信貸方面多投放一些，以知足實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加的貨幣需求。

　　時代周報：從2003年開始，存準(zhǔn)率被賡續(xù)調(diào)高，甚至調(diào)到了21.5%的畸高水平，其背后的緣故原由是什么？

　　陶然：上調(diào)存款預(yù)備金率重要是為了克制流動性過剩導(dǎo)致的通貨膨脹或投資過熱。人民幣匯率被體系性低估，在經(jīng)濟(jì)上行的時候，外匯貯備賡續(xù)增長，要沖銷外匯就必須賡續(xù)地釋放基礎(chǔ)貨幣，效果造成資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。為了壓縮泡沫和通脹，就賡續(xù)進(jìn)步存款預(yù)備金率。其中很關(guān)鍵的題目，就是人民幣假如不能有用地升值，那么經(jīng)濟(jì)的流動性就會過大，這和昔時日本在《廣場協(xié)議》之前的情況也有相似之處。

　　當(dāng)然，如今是不是人民幣升值的好時機(jī)不好說，但至少2002年后人民幣應(yīng)該更果斷升值。如許，不僅會使進(jìn)口產(chǎn)品更便宜，同時會迫使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)削減對出口的依靠性，增長內(nèi)需，到今天我們就不會面臨如此大的矛盾。而人民幣為什么不能升值？就是由于國內(nèi)的生產(chǎn)要素價格被低估了，各個地方在招商引資的過程中賡續(xù)地壓低諸如地皮之類的生產(chǎn)要素價格，效果導(dǎo)致制造業(yè)投資過度、產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品必須向國外販賣，而這就不得不通過扭曲匯率來實(shí)現(xiàn)。這里的基本邏輯是，一個市場的扭曲會帶來另外一個市場的扭曲。所以要改變第二個市場的扭曲，先必要解決前一個市場的扭曲。

　　時代周報：有人憂慮，下調(diào)存準(zhǔn)率會使剛剛回落的CPI重新反彈，您怎么看？

　　陶然：這的確是一個矛盾，假如經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入下行通道，同時CPI又沒完全降下來的話，事情就會比較麻煩。如今CPI剛剛得到控制，但過快下調(diào)存準(zhǔn)率的確可能引發(fā)反彈。到目前為止，央行下調(diào)存準(zhǔn)率的速度還比較慢；但假如下調(diào)得太慢，經(jīng)濟(jì)上又會面臨下滑的風(fēng)險，所以放也不是，不放也不是。這就是當(dāng)前發(fā)展模式下中國式宏觀調(diào)控的關(guān)鍵題目所在，一看到經(jīng)濟(jì)過熱就被迫打壓，各種短期的貨幣政策、財政政策齊出動；一看經(jīng)濟(jì)不行了，立刻又反向操作，循環(huán)往復(fù)，難以解決根本題目。

　　短期的宏觀政策有肯定的用處，但不能從根本上解決中國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式碰到的題目，要根本解決，還必要進(jìn)行生產(chǎn)要素的市場化改革，解除與生產(chǎn)要素相干市場，如地皮、資本市場的管制，并同時讓民間資本進(jìn)入壟斷行業(yè)，削減行政干預(yù)，如許才能激發(fā)中國中長期經(jīng)濟(jì)增加的動力。

　　時代周報：此次下調(diào)存準(zhǔn)率會不會緩解房地產(chǎn)開發(fā)商的資金壓力，從而減緩房價回歸合理水平的速度？

　　陶然：這個我不能確定，可以確定的是，因為如今對房價的打壓政策，許多開發(fā)商缺乏信念拿地和開發(fā)，有的地方甚至出現(xiàn)了開發(fā)商退地的情況。中間襲擊房價的態(tài)度特別很是果斷，而且房地產(chǎn)行業(yè)回報周期較長，如今就算貸款給他們，他們都不見得敢開發(fā)，所以下調(diào)存準(zhǔn)率會對房價造成怎樣的影響還不好說。

　　我的觀點(diǎn)是，第一，不要打壓房地產(chǎn)，而要攤開地皮市場；第二，光進(jìn)行短期政策調(diào)控用處不大，短期政策要配合長期的結(jié)構(gòu)改革，比如地皮制度改革。既然這個錢釋放出來了，就應(yīng)該把它指導(dǎo)到精確的方向，可以漸漸開放集體建設(shè)用地，讓開發(fā)商開發(fā)，如許有了充足的競爭，房價天然會降下來，它們還可以為政府創(chuàng)造稅收。

　　時代周報：下調(diào)存準(zhǔn)率可以在多大程度上幫助中小企業(yè)解決融資難題？

　　陶然：假如利率這個最緊張的價格照舊沒有市場化，下調(diào)存款預(yù)備金率可能照舊解決不了題目。貸款可能照舊會配給到大中型企業(yè)、國有企業(yè)乃至地方政府。我國的中小企業(yè)，分外是制造業(yè)，除非有很好的技術(shù)創(chuàng)新能力，相稱部分中小企業(yè)都是面對國際國內(nèi)的中低端市場生產(chǎn)廉價產(chǎn)品。在國際市場行情不好的情況下，許多企業(yè)紅利前景并不樂觀。對一些有技術(shù)上風(fēng)、只是面臨短期信貸束縛的中小企業(yè)，下調(diào)存準(zhǔn)率大概可以對他們有所幫助，但即使要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，也照舊必要通過進(jìn)一步攤開中小銀行準(zhǔn)入，并賦予銀行更高的利率定價權(quán)，才能夠激勵銀行對他們放貸。

　　目前相稱部分企業(yè)所面臨的重要題目照舊外部市場環(huán)境惡化，訂單削減，需求不足了，有沒有貸款其實(shí)意義就不那么緊張了。這些企業(yè)要考慮的題目，是要不要調(diào)整方向，或者實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，或者通過攤開一些管制性行業(yè)，使這些企業(yè)家能夠向更有潛力的行業(yè)投資，比如一些解除管制后壟斷行業(yè)，或攤開集體建設(shè)用地入市后的房地產(chǎn)行業(yè)。

　　時代周報：此次存準(zhǔn)率下調(diào)，是否意味著中國的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，寬松的貨幣政策是否會持續(xù)下去？

　　陶然：我的觀察是，目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入下行通道，而且將來前景也并不樂觀，曩昔10年帶來中國經(jīng)濟(jì)高增加的內(nèi)外部條件都開始漸漸弱化甚至消散，所以貨幣政策不得不轉(zhuǎn)向，轉(zhuǎn)到偏寬松的方向。這里的關(guān)鍵題目，是可能經(jīng)濟(jì)降落的速度會比我們大部分人想象的還要快，而為了應(yīng)對下滑，貨幣政策的轉(zhuǎn)向可能也不得不加快。這就是中國當(dāng)前發(fā)展模式所存在的根本題目必然給宏觀調(diào)控帶來的矛盾。到今天這一步，宏觀調(diào)控雖然還有肯定的空間，但是假如不能通過切實(shí)的改革，分外是壟斷行業(yè)、壟斷部門帶來長期的增加機(jī)會，這些放松或者于事無補(bǔ)，或者只會加大資產(chǎn)泡沫，甚至最后形成更多的壞賬。

　　總之，不進(jìn)行改革，不管進(jìn)行怎樣的宏觀調(diào)控，都會面臨左右為難的局面，如今必須解決的題目，是為將來中國5-10年保持高經(jīng)濟(jì)增加追求新突破口的題目。要想保證經(jīng)濟(jì)中長期高速增加，同時又想克制資產(chǎn)泡沫、控制通脹率，政府必須要通過政策改革攤開一些行業(yè)和部門，包括壟斷行業(yè)和地皮、房地產(chǎn)市場，如許才能讓短期宏觀放松政策所釋放出來的資金實(shí)實(shí)在在地資本化、產(chǎn)業(yè)化而不是泡沫化。多種內(nèi)外因素一路發(fā)揮作用，將來2-3年我國的經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)較快的下滑，因此如何通過改革，加快創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增加點(diǎn)，是經(jīng)濟(jì)決策的關(guān)鍵。必要指出，壟斷行業(yè)和地皮市場改革，都是牽一發(fā)而動全局的大事、難事，而這些改革也不是僅僅通過發(fā)布一些文件，甚至推行一些政策就可以解決的題目。它必要政府部門和學(xué)術(shù)界特別很是踏實(shí)研究每個要攤開領(lǐng)域面臨的詳細(xì)情況，尤其是深入考察改革后這些領(lǐng)域潛在損益，以此為基礎(chǔ)制訂完美的利益補(bǔ)償和激勵機(jī)制，既向既得利益群體施加改革的壓力，也給他們配合改革的激勵。考慮到這些改革所涉及題目和群體的復(fù)雜性，以及真正推行改革的所面臨的難度，政府如今就應(yīng)該盡快動手制訂全局性的改革規(guī)劃，并推動學(xué)術(shù)界乃至民間對一些龐大政策改革題目進(jìn)行深入的公共政策討論和爭吵，給改革增長動力?？傊?，只有通過切實(shí)的改革，才能為中國將來中長期的增加創(chuàng)造條件，否則經(jīng)濟(jì)短期就存在“硬著陸”的風(fēng)險。

　　訪談嘉賓：陶然中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、芝加哥大學(xué)博士（時代周報）