仍未見頂?shù)耐浐蜐撛诘南滦酗L(fēng)險給貨幣調(diào)控提出了一道難題，不過央行找到了另外一個解決辦法———重拾差別預(yù)備金率工具。市場11日傳言，央行一時進步6家銀行存款預(yù)備金率，雖然各行的公關(guān)人士多透露表現(xiàn)尚不清楚，但此傳言已得到多名新聞人士確認(rèn)。

　　雖然，9月份的C P I數(shù)據(jù)仍未宣布，但大多機構(gòu)預(yù)計將與8月份持平甚至走高，這意味著今年或?qū)⒀永m(xù)8個月負(fù)利率。貨幣政策應(yīng)如何調(diào)整應(yīng)對？在進步部分銀行預(yù)備金率后，加息是否緊隨而至？《經(jīng)濟參考報》記者采訪的經(jīng)濟學(xué)家大多認(rèn)為，央行的這一忽然行為重要是為回收流動性，以控制賡續(xù)加大的通脹預(yù)期。這一行動并不是加息前奏，防通脹義務(wù)仍賴數(shù)量型工具，央行短期內(nèi)加息的可能性不大。

　　目的

　　回收流動性并控制通脹預(yù)期

　　市場11日傳言，央行一時進步6家銀行存款預(yù)備金率50個基點，這6家銀行分別是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和民生銀行。雖然各家銀行的公關(guān)人士多透露表現(xiàn)不清楚此事，但多名新聞人士已向記者確認(rèn)此事。

　　這一新聞并未對11日的股市造成影響。當(dāng)日，上證綜指收報2806.94點，漲幅2.49%。深成指報收12237.7點，漲幅2.74%。銀行股團體呈現(xiàn)補漲態(tài)勢。

　　新聞人士預(yù)計，這6家銀行將在本周內(nèi)繳款，金額約2800億元至3000億元，調(diào)整后預(yù)備金率將達17.5%，預(yù)計這一措施的時效僅兩個月。新聞稱，這重要針對9月新增貸款沖高、央票集中到期以及8月、9月的外匯占款增長等情況。市場傳言，9月新增信貸可能在6500億至7000億元左右，顯明高于央行的預(yù)期目標(biāo)，將進一步擴大流動性、加大通脹壓力。對此，工行、建行、中行和招行的相干人士稱尚不清楚，民生銀行則對這一傳言不予置評。

　　有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，此舉重要是為回收流動性，以控制通脹預(yù)期，但短期內(nèi)加息的可能不大。美林證券經(jīng)濟學(xué)家陸挺當(dāng)日發(fā)表的研究報告稱，央行一時進步6家銀行存款預(yù)備金率注解，央行會繼承專注于采用數(shù)量型工具，而不是通過加息來管理流動性與控制通脹。此舉注解了央行短期內(nèi)不會加息，還注解央行已決心要將今年信貸總量控制在7.5萬億元以內(nèi)。

　　國泰君安分析師伍永剛透露表現(xiàn)，差別預(yù)備金率的實施很大程度上是出于目前通脹預(yù)期加強的考慮。如今通脹預(yù)期加強，市場流動性過多，進步存款預(yù)備金率可吸取多余流動性。他認(rèn)為，央行假如執(zhí)行差別上調(diào)，相對來說政策彈性更大，這不是分外刻意的緊縮政策，對目前預(yù)期相對樂觀的市場而言，影響不大，重要目的照舊在于平抑流動性和控制通脹。

　　不過，也有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，將來不排除加息的可能性。中間財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇認(rèn)為，將來不排除加息的可能性。目前C PI屢創(chuàng)新高，而C PI的走高使得負(fù)利率情況呈現(xiàn)。央行需采取措施應(yīng)對負(fù)利率和高通貨膨脹率。但在全球普遍采取寬松的貨幣政策的大環(huán)境下，假如采取加息的體例可能面臨較大的困難。因此選取了幾家規(guī)模較大的銀行，進步存款預(yù)備金率，從而克制通貨膨脹。假如將來通貨膨脹的情況不能得到有用克制，負(fù)利率的情況不能得到進一步的改善，那么也不排除加息的可能性。

　　態(tài)勢

　　9月份CPI或?qū)?chuàng)年內(nèi)新高

　　在全球可能重啟定量寬松政策的大背景下，外匯占款延續(xù)兩個月增長，9月份新增貸款又再度反彈，這些都將進一步制造流動性，加大通脹壓力。盡管8月份C PI攀升至3.5%，但近期一系列跡象注解，9月份物價指數(shù)或?qū)⒃賱?chuàng)年內(nèi)新高。

　　農(nóng)業(yè)銀行11日發(fā)布的宏觀周評展望，9月CPI、PPI同比增速分別為3 .6%和4 .7%。交通銀行預(yù)計，9月份C PI同比增幅3.7%左右，再次創(chuàng)出年內(nèi)新高。但交行預(yù)計9月份C PI同比將是年內(nèi)高點。不過，包括食品價格季節(jié)性上漲的短期因素仍在，加上勞動者工資上調(diào)、資源產(chǎn)品調(diào)價等物價結(jié)構(gòu)性上漲壓力將長期存在等，四季度物價回落的幅度有限。

　　因為美國的弱勢美元政策，大宗商品的上行走勢也加大了通脹壓力。節(jié)日期間，紐約商品交易所11月交貨 的 輕 質(zhì) 原 油 期 貨 價 格 一 度 升 至84.09美元/桶，為5月以來最高價。為此，投資銀行瑞銀發(fā)布報告預(yù)計中國有可能于本月內(nèi)上調(diào)國內(nèi)制品油價格。

　　甚至有機構(gòu)認(rèn)為，將來通貨膨脹高企的態(tài)勢基本已成定局。上海證券宏觀經(jīng)濟首席分析師胡月曉預(yù)計，9月份C PI將達3.9%。上海證券認(rèn)為，基于季節(jié)性價格變動趨勢和過多貨幣推動的趨勢性因素影響，將來通貨膨脹高企的態(tài)勢基本已成定局，年內(nèi)C PI月度同比漲幅難以回落到3%以下。“流動性的長期余裕，早晚要引起通 貨 膨 脹 ，貨 幣 遲 早 會 由‘ 蜜 ’變‘水’。當(dāng)采用貨幣作為反危急的手段時，一旦經(jīng)濟企穩(wěn)，過度寬松的貨幣政策假如不及時回收，必然引起通貨膨脹。將來價格風(fēng)險已轉(zhuǎn)化為實際壓力?！?BR>
　　“C PI短期或有回落，但不改負(fù)利率和上行趨勢。從長期因素來看，國內(nèi)需求重點將從投資轉(zhuǎn)向消耗，人口結(jié)構(gòu)面臨拐點，勞動力成本有長期上升趨勢，災(zāi)難性氣候頻發(fā)，主權(quán)債務(wù)危急下貨幣政策難以緊縮，都構(gòu)成通脹壓力?！比A泰聯(lián)合證券分析師陳勇預(yù)計，通脹將在四季度下行，并將于2011年重拾升勢，全年達3.2%，高于今年。

　　將來

　　負(fù)利率與放緩并存

　　假如如機構(gòu)展望，我國將延續(xù)8個月出現(xiàn)負(fù)利率，C P I甚至超過了3.33%的三年期定存利率。不少投資者認(rèn)為，負(fù)利率時代回歸，亟待央行加息。但是，我們可能不得不承認(rèn)，C PI指標(biāo)并非觸動加息的“開關(guān)”，真正觸發(fā)加息的可能是經(jīng)濟增加過熱。

　　回顧上一輪的加息周期。2004年，中國的通脹率一度超過5%，央行僅在昔時10月份加息一次；但2006年啟動加息周期時CPI僅1%，中國延續(xù)8次加息直至2007年底。有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，2006年4月啟動加息周期的緣故原由是經(jīng)濟增速延續(xù)兩季都在10%以上。

　　當(dāng)前，貨幣政策正面臨兩難境地。一方面經(jīng)濟放緩的影響漸漸展現(xiàn)，貨幣政策難以持續(xù)收緊。農(nóng)行展望，三季度G D P增速為9.1%，略低于此前預(yù)期，重要是各地節(jié)能減排目標(biāo)壓力下限定能耗措施導(dǎo)致生產(chǎn)受到較大影響。另一方面，經(jīng)濟難以持續(xù)保持負(fù)利率狀況，貨幣政策或許應(yīng)該微調(diào)以控制通脹預(yù)期。但專家認(rèn)為，在判斷貨幣政府的政策取向時，必須考慮央行既往對通脹的容忍程度。目前這臨時點加息可能性不大。

　　央 行 行 長 周 小 川 此 前 在 出 席IM F會議期間也曾向媒體透露表現(xiàn)，政策工具的選擇是一個較為復(fù)雜的題目，無論是價格型工具照舊數(shù)量型工具，在選擇使用時央行都會充分考慮國際國內(nèi)形勢。假如復(fù)蘇比較彎曲勉強，天然會對國內(nèi)的經(jīng)濟政策產(chǎn)生肯定的影響。目前，尚沒有證據(jù)充足注解，已經(jīng)使用的數(shù)量型工具吸取流動性，難以完成控制通脹預(yù)期的目標(biāo)。

　　不過，與決策者對C PI高容忍度不同的是，通俗居民對C PI的上漲高度關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計，1990年至今，240個月里負(fù)利率也許有80個月。負(fù)利率意味著存款利息將不足以填補物價上漲，即貨幣現(xiàn)實購買力降落。從這點上說，真實利率長期過低也直接導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫。

　　所以，有專家提出，是時候考慮非對稱性加息了，即單邊進步存款利率水平。然而，事情遠(yuǎn)非如此簡單，由于如今的利率結(jié)構(gòu)補貼了許多利益集團。一方面，單方面上調(diào)存款利率顯然要擠壓銀行利差空間，這一做法碰到的阻力天然不言而喻；另一方面，跑贏通脹一向是房地產(chǎn)企業(yè)營銷的最大賣點，房價連年的瘋漲不得不說其中有負(fù)利率的“功勞”。正如有經(jīng)濟學(xué)家所言，流動性泛濫、長期負(fù)利率，才是資產(chǎn)泡沫的罪魁禍?zhǔn)住?BR>
　　對此，中歐國際工商學(xué)院金融研究中間主任張春建議，負(fù)利率的情況不能長期維持。除了加強對困難群體的保障，也要增長投資渠道，讓老百姓的錢除了存款之外，可以有更多的保值、升值的辦法。（經(jīng)濟參考報）