11月30日在央行公開市場操作中，1年期央票發(fā)行量創(chuàng)紀(jì)錄地降至10億元的歷史新低。

　　合法央行多管齊下大力氣回籠流動(dòng)性的時(shí)候，作為貨幣回籠的常規(guī)工具，公開市場操作中卻接連受阻，只能“小步慢跑”。

　　專家認(rèn)為，年內(nèi)流動(dòng)性回籠仍然面臨很大的挑釁。在“儲(chǔ)蓄搬家”的影響下，預(yù)備金率的進(jìn)步對于流動(dòng)性的回籠作用將受限。后期貨幣政策中，除了預(yù)備金率這一數(shù)量型政策工具，很有可能在年內(nèi)再次動(dòng)用價(jià)格性工具，從而解決公開市場貨幣回籠的難堪。

　　公開市場回籠受阻重要是由于市場需求偏弱，強(qiáng)烈的加息預(yù)期使得央票二級市場利率延續(xù)大幅攀升，一、二級市場利率大幅倒掛。上海某商業(yè)銀行交易員對記者透露表現(xiàn)：“央票一級市場根本就沒什么需求，買回來就虧。一、二級市場差太多了?！?BR>
　　目前，以銀行間7天回購利率為例，成交在3.3337%，這已經(jīng)是兩年內(nèi)的新高。而貨幣市場各期限利率均大幅上漲。國泰君安分析師袁新釗認(rèn)為，資金面趨緊與上調(diào)存款預(yù)備金率直接相干，此外新股申購收益率上升也起到了火上澆油的作用。

　　但袁新釗同時(shí)認(rèn)為，市場資金面的收緊狀態(tài)難以持續(xù)，央行回籠流動(dòng)性壓力仍然較大：10月新增外匯占款高達(dá)5190億元人民幣；進(jìn)入12月，差額存款預(yù)備金到期；財(cái)政存款將陸續(xù)釋放，都將成為央行回籠流動(dòng)性的挑釁。

　　招商銀行分析師劉俊郁認(rèn)為，目前央行回籠的對象將面向基礎(chǔ)貨幣，而不僅僅是銀行系統(tǒng)內(nèi)的流動(dòng)性。“假如流動(dòng)性不以存款情勢存在的話，那么存款預(yù)備金這一回籠工具就無能為力?！眲⒖∮粽f，“假如受負(fù)利率的影響，"存款搬家"征象持續(xù)以及熱錢持續(xù)激增的話，那么央行回籠的對象將面向基礎(chǔ)貨幣?！?BR>
　　在流動(dòng)性回籠壓力下，是選擇“一步到位”進(jìn)步發(fā)行利率照舊“小步慢跑”漸漸加大公開市場操作力度，各有利弊。

　　國信證券固定收益分析師李懷定透露表現(xiàn)，目前二級市場1年期央票和1年定存的利差已經(jīng)高達(dá)30個(gè)基點(diǎn)，而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在加息周期中當(dāng)央票利率大幅超過1年定存利率后，央行加息的可能性很大。從修正央票發(fā)行利率的倒掛程度、恢復(fù)公開市場操作回籠能力角度看，加息的力度有可能超出25個(gè)基點(diǎn)。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央票集體地量發(fā)行將倒逼央行加息。

　　年內(nèi)外匯占款、財(cái)政存款等流動(dòng)性外流暗道導(dǎo)致貨幣達(dá)標(biāo)壓力依然偉大，公開市場操作的失靈無法容忍，在CPI可能繼承走高的影響下，預(yù)計(jì)在11月份宏觀數(shù)據(jù)宣布前后，加息預(yù)期將繼承加強(qiáng)。（中華工商時(shí)報(bào)）