2013年全球經濟普遍有兩大憂慮：一是貨幣戰(zhàn)；二是通脹來臨。

　　 今年1月尾，《金融時報》網站刊載文章：“各國央行不能忽視通脹”，矛頭所向，甚為顯明。自全球重要央行賡續(xù)向市場投放貨幣流動性以來，市場就普遍憂慮通脹再來。

　　 全球重要央行以美聯(lián)儲為帶頭大哥，四年多時間在利率降至近似零的情形下，又延續(xù)四輪向市場投放美元流動性。其他重要央行集體追隨。這讓市場指斥和詰問詰責聲一浪高過一浪，而美國國內指斥聲音更烈。重要指斥者卻是伯南克的翅膀人士。共和黨甚至把伯南克列為“頭號黨敵”看待。

　　 國內學者不僅聲討美聯(lián)儲和日本貨幣政策，且更憂慮國內的通脹大敵來臨。數據已經表現(xiàn)貨幣供給量最大的，不是美聯(lián)儲而是中國央行?！督洕^察報》調查了國內100位經濟學家，90%認為會溫文通脹(不超過4%)。但少數認為會有高通[微博]脹來臨，渣打銀行[微博]王志浩團隊用領先指標系統(tǒng)展望，全年4%、年底突破5%。

　　 1月份自力經濟學家謝國忠就再撰文“2014通脹爆發(fā)”。謝文認為：假如的確是藥方開錯了，增長劑量只會在某一天殺死患者。最終的效果就是，全世界范圍的滯脹。

　　 國內市場對央行的貨幣超發(fā)一片誅討之聲，媒體同等地擔心通脹再襲中國。憂慮的通脹來襲除了多年的經驗以外，重要來自諾獎得主弗里德曼貨幣理論。

　　 將來全球經濟通脹真會大難臨頭嗎？筆者很質疑這種前景假設，擔憂會滯脹，但更憂慮的是，將來經濟可能陷入通縮。就像20多年前的日本經濟一樣。

　　 筆者認為，將來全球經濟克制通脹的因素很壯大。至少包括以下幾點：

　　 人類的理性提高克制通脹。人類理性精神的提高簡單可從兩個方面觀察得知：其一，分析第一、二次世界大戰(zhàn)后，克服國對待敗北國的理念和體例就可曉暢，人類集體理性的提高。這也就是為何兩次世界大戰(zhàn)相隔時間如此之短，而第三次世界大戰(zhàn)至今仍無蹤無影的緣故原由。其二，2008年金融危急之后四年多來，全球重要央行輪番釋放貨幣流動性沖刷市場，但卻未見通脹影子。緣故原由在于市場趨于理性，只要查看美聯(lián)儲、歐洲央行和商業(yè)銀行賬戶上存款和惜貸便可知曉。市場情形就是，銀行惜貸、企業(yè)鄭重、小我減支。

　　 回首人類更遠的歷史可知，人類日趨理性。各國政治家和央行技術管理者想再以低利率和寬松貨幣政策與環(huán)境，來刺激市場活躍、企業(yè)擴張、小我增長付出，來達到恢復經濟增加的目的，但這回很難了。

　　 2008年之前的各種資產價格泡沫破滅，讓市場經濟主體損失慘重至今記憶猶新。之前的泡沫破滅包括科技股、房地產和金融衍生品。如今輪到了黃金(1606.70,2.50,0.16%)、國債或許還包括大宗商品。

　　 產能過剩與經濟全球化克制通脹。假如說通脹的天敵是貨幣緊縮，那么通脹的大敵就是產能過剩和經濟的全球化。曾記否，危急前重要發(fā)達國家一度詰問詰責中國輸出通縮。以目前中國產能過剩狀態(tài)，全球化情形下有多少通脹不能被鏟平？中國的產能就像通脹推土機一樣。

　　 日裔經濟學家辜朝明的“資產負債表衰退”理論，闡明了流動性陷阱原理。他從貨幣需求方研究了經濟衰退和冷落的緣故原由，市場經濟主體從尋求利潤最大化轉向負債最小化，其背后均和高負債(率)有關。

　　 從中、美、歐、日四大經濟體的貨幣和債務看，將來全球經濟通縮或滯脹概率大于通脹。也就是說，將來通脹不會是央行的死敵。

　　 中國經濟流動性畸高的緣故原由，與美歐不同，重要不是供給而是市場貨幣需求題目。也即中國市場經濟主體無節(jié)制、無束縛的擴張和投資需求。只要對比中、美央行的存款預備金賬戶即可曉暢其中差異：中國央行強制銀行繳存20%畸高比例預備金，而美聯(lián)儲超額預備金賬戶比危急前“志愿”多出2萬多億美元。中國市場貨幣需求無止境對應的是，歐、美市場貨幣需求嚴寒。從市場真實利率看差別也是“冰火兩重天”。

　　 將來全球經濟通脹的可能性依然存在。但更擔心的是，2013年之后來到的不是通脹而是滯脹，而通縮的可能性好像更大。

　　 投資者對央行貨幣政策是不懷惡意的誤解。但這已變化成央行對貨幣政策惡意的曲解——各國央行競爭性貨幣貶值，也即各國間的貨幣戰(zhàn)爭。（每日經濟消息）