近日，伴隨著股指的深幅調(diào)整，股市融資擴(kuò)容再次成為市場關(guān)注的話題。股指的暴跌與股市擴(kuò)容壓力究竟有沒有關(guān)系？這種關(guān)系表現(xiàn)在哪些方面？投資者應(yīng)當(dāng)如何理性地去面對？本報從今日起推出系列文章，約請業(yè)內(nèi)專業(yè)人士來解答這些題目 。
 
　　自8月份以來的市場深幅調(diào)整中，中國北車、中冶科工等大盤IPO及萬科A等上市公司的再融資方案再次引起了投資者和市場的關(guān)注，這是繼2008年初中國平安巨額再融資方案受到市場周全質(zhì)疑后的又一次爆發(fā)。為什么每次在市場深幅調(diào)整中，都會有巨額融資方案出現(xiàn)并廣受各方質(zhì)疑呢？這不得不引起我們深思。

　　從股票市場的長期運(yùn)行規(guī)律來看，融資擴(kuò)容對股票市場的影響永久只是臨時的表象，上市公司的成長潛力與內(nèi)在價值才是決定股票市場長期走勢的根本所在。目前我國股票市場的發(fā)展還處在初級階段，我們既不能盲目夸大融資的負(fù)面影響而使股票市場喪失緊張的融資功能，也不能忽視融資對市場走勢的短期影響而盲目融資，只有廣大的市場主體、監(jiān)管部門都樹立起誠信意識、規(guī)范意識和市場化意識，我國股票市場的融資功能才能健康運(yùn)行并促進(jìn)股票市場的周全發(fā)展。

　　不同融資情勢對股價影響不同

　　融資功能是股票市場的重要功能之一。與成熟市場不同的是，我國股票市場尚處于發(fā)展的初期階段，其融資功能比成熟的股票市場要緊張得多，通過股票市場的融資運(yùn)動可以將社會閑散資金指導(dǎo)到那些最有經(jīng)濟(jì)服從的企業(yè)中去，最大限度地推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展；與我國國民經(jīng)濟(jì)地位和競爭力賡續(xù)進(jìn)步相對應(yīng)的是，我國浩繁的上市主體都具有較強(qiáng)的“融資沖動”進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)步市場占據(jù)率和競爭力；此外，股票市場的發(fā)展也可以打破間接金融比重過高的格局，進(jìn)一步完美我國的金融系統(tǒng)。因此，股市融資擴(kuò)容對市場的影響固然不能忽視，但也不總是悲觀看待，應(yīng)用動態(tài)的眼光來分析。

　　目前，我國股票市場融資舉動重要包括IPO和再融資。自“新老劃斷”以來，發(fā)行了工商銀行、中國人壽、中國石油、中國建筑等大盤新股，這些新股的發(fā)行大大提拔了股票市場規(guī)模和投資價值，有利于市場的長期健康穩(wěn)固發(fā)展。

　　再融資又分為定向增發(fā)、公開增發(fā)、可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、公司債等不同情勢。不同的再融資情勢對投資者的生理影響程度和股價影響程度也不同。比如，公司債和可轉(zhuǎn)換公司債券等融資方案對股價的影響特別很是??；配股價格的設(shè)定通常是市場價格肯定比例的折讓，如許有利于珍愛現(xiàn)有投資者的利益，對股價影響通常較小；而公開增發(fā)，根據(jù)規(guī)定，價格應(yīng)不低于通知布告招股意向書前二十個交易日公司均價或前一交易日的均價，所以基本上與市場價格相似，很容易給投資者以“高價圈錢”的印象；定向增發(fā)融資體例的認(rèn)購對象重要是戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者，這類機(jī)構(gòu)投入的資金有一部分是新增資金比如保險資金，并且至少有12個月的鎖定期，對股價影響也較小。

　　股權(quán)分置改革實(shí)施后出臺的再融資新政使得上市公司再融資受市場因素的束縛更強(qiáng)。股票市場走勢好、投資熱情高漲時，再融資會受到市場追捧；而當(dāng)股票市場持續(xù)調(diào)整、市場觀望氣氛粘稠時，再融資則每每難以順利完成。2008年股票市場持續(xù)走低，上市公司股權(quán)融資難度加大，公開增發(fā)乏人問津，證券公司包銷比例高，甚至有30多家公司因市場因素摒棄公開增發(fā)或定向增發(fā)，還有近40家公司調(diào)整了增發(fā)方案。　

　　融資＝圈錢？

　　事實(shí)上，股票市場融資功能的發(fā)揮將通過長期機(jī)制和短期機(jī)制對股指走勢產(chǎn)生影響。

　　長期來看，融資功能的發(fā)揮通過內(nèi)在價值機(jī)制影響二級市場價格的漲跌。一方面，新股發(fā)行有利于活躍市場提供新的投資機(jī)會，提拔市場的團(tuán)體內(nèi)在價值。新上市公司質(zhì)地相對較好，業(yè)績比較真實(shí)可靠；近幾年發(fā)行上市的工商銀行、中國人壽、中國石油、中國建筑等大盤藍(lán)籌股有利于進(jìn)步市場團(tuán)體規(guī)模和業(yè)績，有利于廣大投資者分享國民經(jīng)濟(jì)增加的成果；新發(fā)行的中小盤股票細(xì)分行業(yè)地位凸起，股本較小，紅利能力具有較大的提拔空間。

　　另一方面，上市公司通過發(fā)行股份籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，用于投資建設(shè)項(xiàng)目、收購資產(chǎn)或者增補(bǔ)流動資金、償還銀行貸款，有利于增長企業(yè)的資本足夠率、改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，有利于進(jìn)步主導(dǎo)產(chǎn)品的產(chǎn)能，進(jìn)一步強(qiáng)化其市場地位，進(jìn)步企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和競爭力，并最終提拔公司的紅利能力及內(nèi)在價值。目前的發(fā)行制度在很大程度上能夠確保優(yōu)質(zhì)的擬上市公司和上市公司募集資金，若融資舉動一拖再拖，良好的企業(yè)很可能錯失發(fā)展機(jī)遇。

　　反之，假如上市公司沒有好的投資項(xiàng)目而盲目融資，會導(dǎo)致公司股本擴(kuò)張過快而業(yè)績難以及時提拔，反而降低了每股收益，有的甚至由于募集資金投資項(xiàng)目虧損而導(dǎo)致公司團(tuán)體紅利能力降落，這將損害公司的內(nèi)在價值。假如上市公司的不良融資舉動賡續(xù)發(fā)生，進(jìn)而會降低整個市場的投資價值，襲擊廣大投資者的信念，導(dǎo)致股票指數(shù)下跌。

　　在我國股票市場發(fā)展早期，因?yàn)檎\信缺失和監(jiān)管不嚴(yán)而發(fā)生的浩繁上市公司不良融資舉動，給廣大投資者造成了偉大的危險，以至于投資者形成了“融資＝圈錢”的思維定勢，落下了“聞融資而色變”的后遺癥。這是必須要引起上市公司及其他參與主體深思的。對作為融資主體的上市公司來說，絕對不要隨意融資，假如確實(shí)有再融資的合理要求，也要根據(jù)公司發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況，充分考慮市場的承受能力，制訂科學(xué)合理的融資計劃；要及時披露相干信息，增強(qiáng)與投資者的溝通。更緊張的是，上市公司管理層要漸漸培養(yǎng)成熟的股權(quán)文化，審慎融資的同時更要看重回報股東。（中國證券報）