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貨幣政策適度松動時機已經(jīng)到來
時間：2011-11-15 10:28:16信息來源：不詳點擊：489次【 加入收藏 】【 字體：大 中 小 】
　　上證指數(shù)在最近一段時間內(nèi)出現(xiàn)了一波顯明的自力行情，從某種程度上看，市場已經(jīng)開始預期中國貨幣政策的松動。在資金面上，反映銀行間市場流動性的SHIBOR持續(xù)出現(xiàn)下跌，這注解央行已開始改變長期以來對資金的嚴控基調(diào)。同樣，國債的收益率、利率掉期價格也出現(xiàn)了快速下滑，這些也都注解市場正在等待政策轉(zhuǎn)向。

　　筆者認為，不久前宣布的10月份CPI指數(shù)是觀測貨幣政策取向的第一個緊張時間窗口，鑒于目前這個指標顯明低于市場預期，那么貨幣政策的持續(xù)放松將是題中應有之意。

　　從宏觀經(jīng)濟的情況來看，目前有幾個動向值得關注，對判斷將來幾個季度的貨幣政策走向有著顯明的引導意義。

　　首先，困擾市場已久的題目是歐債危急。從目前來看，在希臘公投鬧劇之后，意大利將是另一個出現(xiàn)題目的國家。這也注解，歐元區(qū)的國內(nèi)政治將進一步影響歐債的解決路徑，其不可控性也在增長，歐債題目可能有進一步惡化可能。雖然這些題目都存在不確定性，但可以確定的是，歐洲經(jīng)濟將面臨較長時間的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，經(jīng)濟增速也可能進一步下滑。這對中國來說，當然不是一個好新聞，由于歐盟是中國的第一大出口目的地，假如歐盟的需求出現(xiàn)了顯明降低，中國也將受到肯定的影響。

　　筆者從近段時間與一些跨國企業(yè)的交流中也發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)普遍反映對歐洲的出口有顯明的降落趨勢，這一狀態(tài)短期內(nèi)也難以緩解。在將來兩三個月，我們可能會看到中國的出口增速將顯明下滑。

　　值得細致的是，澳大利亞央行和歐洲央行都于近期相繼公布降息，注解它們已經(jīng)監(jiān)測到實體經(jīng)濟的減緩，外部經(jīng)濟發(fā)展的放緩必要一段時間才會傳導到中國。但目前外部環(huán)境惡化已經(jīng)成為事實，這要求中國的貨幣政策漸漸放松，以應對經(jīng)濟的下行風險。

　　其次，中國的通脹指標在將來可能顯明放緩，10月份CPI指數(shù)將是第一個緊張的觀測窗口，但從中國經(jīng)濟的曩昔體現(xiàn)來看，一旦國際大宗商品價格出現(xiàn)顯明下滑，中國的PPI指標將首先走軟，隨后CPI也將開始降落。在曩昔數(shù)輪經(jīng)濟周期中，如許的關系顯得十分顯明。

　　近期，國際大宗商品價格出現(xiàn)了大幅度降落，國內(nèi)鐵礦石價格的降落幅度也超過了20％，這些已顯明反映在10月份PPI的大幅下滑中。將來兩三個月的CPI指數(shù)也將因此出現(xiàn)走軟的趨勢，發(fā)改委也明確透露表現(xiàn)，今年最后兩個月的CPI增速將低于5％。從近期食品價格的大幅下滑來看，目前團體通脹壓力在將來數(shù)月將處于顯明的減緩狀況。對中國央行來說，通脹走軟將為其放松貨幣政策提供先決條件。

　　再次，中國房地產(chǎn)價格下跌，也成為市場關注的焦點。盡管銀監(jiān)會聲稱，中國商業(yè)銀行能承受房價下跌40％的風險，但事情可能遠非想象中的那么輕松。中國仍應謹防房地產(chǎn)市場的“硬著陸”。

　　房地產(chǎn)市場與宏觀經(jīng)濟也有著較為顯明的相干性，一旦房價出現(xiàn)2008年時的下跌幅度，中國經(jīng)濟將很可能進入弱增加周期。

　　此外，社會關心的中小企業(yè)融資難題目，也必要貨幣政策的配合。現(xiàn)實上，中小企業(yè)融資難是一個結(jié)構(gòu)性題目，必要解決所有制題目，并實施規(guī)模重大的金融體系體例改革。

　　如許的改革必要相稱長的時間，既得利益集團也將成為改革的拘束。在這種情況下，短期政策必要貨幣政策的適度放松，來為中小企業(yè)提供關鍵的流動性支撐。退一步說，只有知足了國有企業(yè)和地方政府的融資需求，中小企業(yè)才能獲得銀行的流動性。這當然是無奈之舉，但中小企業(yè)一旦大面積倒閉，隨之而來的失業(yè)題目也是中國經(jīng)濟不能承受之重。

　　由上述分析顯見，目前各方面條件都支持貨幣政策可以適度放松，當然，放松的順序也很緊張。筆者認為，降低存款預備金率可以作為先行步驟，應盡快降低商業(yè)銀行的存款預備金率50個基點，同時可以考慮降低中小銀行的存款預備金率100個基點，來為中小企業(yè)提供肯定的支撐。在通脹顯明下行后，可以考慮是否應該放松利率政策。（劉利剛）（上海證券報）
(編輯：zhangwh)
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