為什么人們期盼的全流通會成為潘多拉的魔盒？歸根結(jié)底，是由于中國股市的根子題目—— “重融資輕回報”。當初股改的出發(fā)點，就是為國有企業(yè)解套，就是為了解決企業(yè)從銀行間接融資中還本付息的壓力，而改為向股市融資，可以“有借不還”，可以義正詞嚴、合理正當?shù)厝﹀X！

全流通打開了潘多拉之盒

◎徐王嬰

在“QFII新入市獲批”、“養(yǎng)老金入市成定局”，以及“存準率隨時可能下調(diào)”等利好新聞下，12月29日兩市低開，經(jīng)過一天的縮量震動，收于2173點，滬指漲0.16%，成交創(chuàng)年內(nèi)新低。

12月27日，又有7位上市公司高管離職。公開資料表現(xiàn)，截至12月27日，今年A股市場已發(fā)布了1264個高管離職通知布告，與去年同期的752個相比，大幅增加了68.09%。

與高管離職相對應的是大小非瘋狂減持。在中國股市融資額雄冠全球的同時，作育了千百個億萬富豪，并創(chuàng)造了十年漲幅為零的奇跡。與此同時，A股市場留下了一地雞毛和傷痕累累的小散們。

顯然，大小非已成股市的最大殺手。

大小非的瘋狂出逃和股民的偉大虧損，無疑都是拜全流通所賜。這對于當初推出股改的時候所說的，全流通的改革旨在表現(xiàn)股東利益的同等性，無疑是一個莫大的嗤笑！

2006年底，全流通改革初步告捷。全流通的改革的確給人們帶來了很多期許，滬指 6000多點的成績就是一個證實。但好景不長，隨著大、小非開始解禁，中國股市進入了長達4年的漫漫熊市，投資者虧損累累。與此同時，A股市場67%富豪卻在這四年中作育。在前1000名富豪中，均財富20億元。股權(quán)分置改革的成果被篡奪成為朱門盛宴。中國股市變成了徹底的圈錢市！

都說樓市的暴利激發(fā)了百姓的憤怒。但樓市的暴利尚可以計算，50%，100%，哪怕是200%；更何況樓市還能帶動鋼鐵、水泥等相干行業(yè)。但股市全流通之后，50倍、80倍、甚至上百倍的市贏率發(fā)行，立馬可以套現(xiàn)。樓市暴利與股市大小非們相比有如小巫見大巫。

為什么人們期盼的全流通會成為潘多拉的魔盒？歸根結(jié)底，是由于中國股市的根子題目—— “重融資輕回報”。當初股改的出發(fā)點，就是為國有企業(yè)解套，就是為了解決企業(yè)從銀行間接融資中還本付息的壓力，而改為向股市融資，可以“有借不還”，可以義正詞嚴、合理正當?shù)厝﹀X！

在“重融資輕回報”的市場定位涓滴沒有改變的市場條件下，作為股權(quán)分置條件下的溢價機制所形成的這條利益鴻溝，不僅被股改后重新啟動的IPO發(fā)行定價制度原封不動地保留了下來，而且，因為大小非限售股解禁的失控，顯貴勾結(jié)下的圈錢套現(xiàn)甚至連遮羞布都不必要了。

今天，盡管A股離走完2011年還剩最后兩個交易日，但熊市收官已成定局。

回眸曩昔20年，上證綜指年線九度收陰，全年跌幅超過20%合計不過三次：1994年(22.3%)、2001年(20.62%)和2008年(65.39%)。

截至昨日，上證綜指收報2170.01點，指數(shù)年內(nèi)重挫22.72%。從指數(shù)絕對跌幅來看，2011年的股市可能成為“A股史上第二大熊”。

那么，2012年的股市是否值得期許呢？

種種跡象注解：2012年還將是新股密集發(fā)行的一年，更是大、小非更加瘋狂減持的一年。由于，普天之下，沒有哪一個國家，沒有哪一個行業(yè)，沒有哪一個市場有如此兌現(xiàn)暴利的機會。

假如說，中國股市的全流通改革是資本市場的一次龐大改革，那么，能否對今天的全流通再來一次新的改革？